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同時(shí)公司在秋冬季買斷比例較高，因此毛利率也有望出現(xiàn)回升。另一方便，隨著公司核心供應(yīng)商戰(zhàn)略的推進(jìn)，補(bǔ)單比例進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)存貨周轉(zhuǎn)將加快，存貨風(fēng)險(xiǎn)有望降低。
    公司打造全球型時(shí)尚服飾品牌運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，未來(lái)外延并購(gòu)可期公司已與華泰聯(lián)合證券簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，尋找并購(gòu)或者合作的境內(nèi)外目標(biāo)公司。同時(shí)公司在國(guó)內(nèi)儲(chǔ)備了豐富的優(yōu)質(zhì)渠道資源。公司前三季度凈開(kāi)店超過(guò)900 家，這是因?yàn)楣境檬袌?chǎng)不好搶占優(yōu)質(zhì)店鋪資源。我們預(yù)計(jì)未來(lái)多品牌落地后，店鋪資源將會(huì)釋放，業(yè)績(jī)有望加速增長(zhǎng)。
    高ROE，低估值，維持買入評(píng)級(jí)
    公司ROE 穩(wěn)定保持在30%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。同時(shí)股價(jià)對(duì)應(yīng)16年P(guān)/E 為15.8x，估值低。公司高管于今年8 月完成增持，合計(jì)增持3078萬(wàn)股，均價(jià)與當(dāng)前股價(jià)接近。此外公司員工持股計(jì)劃已于8 月底解禁，均價(jià)為15.2 元/股，當(dāng)前股價(jià)倒掛。我們預(yù)計(jì)16-18 年EPS 分別為0.73元/股、0.85 元/股、0.97 元/股，維持對(duì)公司的買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)，終端庫(kù)存積壓的風(fēng)險(xiǎn)；