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    息差下降不良漸升拖累利潤增速：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩，銀行行業(yè)不良率有所上升，且利率市場(chǎng)化也加大了銀行利息收入端的考驗(yàn)。公司2016年第三季度不良貸款率已升至1.20%，較年初再升8BP，亦遠(yuǎn)高于2014年同期0.94%的水準(zhǔn)，撥備覆蓋率也整體呈下降態(tài)勢(shì)。另外，我們觀察到利潤增速呈現(xiàn)放緩趨勢(shì)，尤其是在4Q2015的高撥備情況下，單季凈利錄得負(fù)增長。
    資產(chǎn)端貸款投向較為安全，負(fù)債端以傳統(tǒng)客戶存款為主：從資產(chǎn)端方面來看，根據(jù)公司披露的2016年三季報(bào)，公司貸款主要分布在北京區(qū)域，客戶基礎(chǔ)較好，不良率低，資產(chǎn)相對(duì)安全；從負(fù)債端方面來看，公司負(fù)債端依舊以傳統(tǒng)的客戶存款為主，客戶存款占據(jù)絕對(duì)比重，3Q錄得61.90%。
    中間業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，對(duì)收入貢獻(xiàn)有望繼續(xù)提升：北京銀行正逐步加強(qiáng)其中間業(yè)務(wù)，提高非息收入的占比。我們注意到公司2011年至2016年Q3非息收入比不斷攀升，2016年Q3非息收入占比錄得23.79%，較2015年年末增長了4.97個(gè)百分點(diǎn)。與非息收入占比不斷提升對(duì)應(yīng)的是公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入也保持了高速增長，3Q2016同比增長39.95%，遠(yuǎn)高于同期營收增速10.07%的水準(zhǔn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：北京銀行2016年前三季度凈利潤增速5.79%，非利息收入增速達(dá)39.95%。 我們看好公司中間業(yè)務(wù)的發(fā)展及轉(zhuǎn)型能力，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩、利率市場(chǎng)化基本形成，預(yù)計(jì)公司2016、2017年盈利增速分別為6.70%、6.50%，凈利潤分別為180、191億元,對(duì)應(yīng) EPS為1.33元和1.26元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2016、2017年動(dòng)態(tài)PE為8.70倍、8.17倍，PB為0.91倍、0.89倍, 仍處于較低水準(zhǔn)，且目前其主要大股東新華聯(lián)控股有限公司也在增持之中，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。