久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

商超與電商供應(yīng)鏈和物流體系存在較大的協(xié)同空間，密集的線下商超網(wǎng)點(diǎn)能夠深度覆蓋周邊客戶，優(yōu)化和降低最后一公里物流配送成本。京東入股永輝、阿里入股三江均彰顯了區(qū)域超市高密度網(wǎng)點(diǎn)與電商結(jié)合的廣闊空間，公司覆蓋湖北的高密度網(wǎng)點(diǎn)價(jià)值凸顯。
    業(yè)績(jī)短期承壓，經(jīng)營(yíng)效率存提效空間：在外埠門店培育期拉長(zhǎng)&剛性費(fèi)用持續(xù)攀升的情況下，公司營(yíng)收增速自2011 年持續(xù)放緩，凈利潤(rùn)增速也呈下滑趨勢(shì)。15 年以來，公司探索經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，并在16 年大規(guī)模調(diào)整門店，導(dǎo)致業(yè)績(jī)陷入虧損。與同業(yè)相比，公司毛利率處于行業(yè)中偏下水平，銷售+管理費(fèi)用率高于行業(yè)平均，凈利率與行業(yè)平均也存在較大差距，存較大提效空間。
    永輝深度合作提效，關(guān)店&合資減少“出血點(diǎn)”：永輝超市是公司第二大股東，持股比例高達(dá)20%。自2014 年，公司和永輝超市達(dá)成戰(zhàn)略合作以來，雙方業(yè)務(wù)合作漸入佳境。在永輝的幫助下，公司大力度整合供應(yīng)鏈體系、改造傳統(tǒng)門店，運(yùn)營(yíng)效率出現(xiàn)小幅改善。同時(shí)，公司對(duì)難以扭虧的門店、業(yè)態(tài)尋求合適途徑退出，今年大規(guī)模關(guān)店及電器合資將甩下虧損包袱，公司盈利能力有望在明年大幅改善。
    布局新興業(yè)態(tài)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金&物業(yè)資產(chǎn)證券化加速轉(zhuǎn)型進(jìn)程：受益消費(fèi)升級(jí)的便利店、進(jìn)口商品直銷迎來黃金發(fā)展期。公司憑借前瞻性眼光，率先在武漢布局便利店及全球商品直銷中心，有望搶占市場(chǎng)先機(jī)，打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。近期產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金的成功設(shè)立，明年有望支持公司便利店、中央大廚房等業(yè)務(wù)發(fā)展。公司物業(yè)資產(chǎn)證券化年內(nèi)或?qū)⒙涞?，將為公司轉(zhuǎn)型提供充裕資金支持，并大幅改善今年業(yè)績(jī)。
    投資建議
    今年公司轉(zhuǎn)型漸入佳境，改造后門店客流量和銷售規(guī)模同比回升明顯，經(jīng)營(yíng)效率指標(biāo)呈改善趨勢(shì)；便利店、全球商品直銷成為公司未來新的增長(zhǎng)點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金和物業(yè)資產(chǎn)證券化為公司轉(zhuǎn)型提供資金支持。雖然短期調(diào)整帶來較大虧損，隨著各項(xiàng)轉(zhuǎn)型提效舉措的穩(wěn)步推進(jìn)，公司明年盈利能力有望大幅改善。長(zhǎng)期來看，我們看好永輝入股后，公司在業(yè)態(tài)轉(zhuǎn)型、商超改造、費(fèi)用管控和供應(yīng)鏈能力等方面的提升空間，隨著公司經(jīng)營(yíng)效率和凈利率水平逐步回歸行業(yè)正常水平，將推動(dòng)市值穩(wěn)步上漲。首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)！
    盈利預(yù)測(cè)
    我們假設(shè)物業(yè)資產(chǎn)證券化年內(nèi)完成補(bǔ)充盈利，預(yù)計(jì)2016-18 年收入增速分別為-7.3%、3.9%、7.7%，16-18 年EPS 分別為0.28、0.10、0.16 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為29.6X、80.0X、53.1X。若不考慮資產(chǎn)證券化影響，我們預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 分別為-0.44、0.08、0.15 元。
    風(fēng)險(xiǎn)
    經(jīng)濟(jì)下行，超市同店大幅放緩；便利店前期虧損放大；資產(chǎn)證券化進(jìn)度低于預(yù)期。