>> 興業(yè)證券-山東路橋（000498）項目投資收益有望成利潤重要構(gòu)成-161214
| 上傳日期： |
2016/12/14 |
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增持 |
作者： |
孟杰 |
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山東省規(guī)劃“十三五”的前三年投 資 1000億元用于高速公路建設(shè)，省內(nèi)高速公路項目后續(xù)有望加速釋放；山東路橋作為全 省市占率 1/3左右的龍頭企業(yè)，未來有望持續(xù)中標省內(nèi)高速公路工程大 單；并且，根據(jù)公司歷年收入的地區(qū)分布情況來看，我們判斷山東路橋后續(xù)將持續(xù)中標省外訂單，而且省外接單發(fā)力將不斷刷新在手訂單數(shù)額，我們持續(xù)看好公司基本面的改善。
公 司參與投資的項目總金額超 200 億 元，后 續(xù)投資收益將大幅增厚業(yè)績。長深高速高青至廣饒段項目總投資 25.94億 元，且采取施工總承包+股權(quán)信托模式 ，公司可獲得施工收益和投資收益。目前，公 司參 與投資的項目的總金額達 211.07 億 元，其中施工總承包+股權(quán)信托模式的項 目的總金額達 206.60 億元 、PPP 項目 4.47 億元；公司以股權(quán)信托模式參與的項目均位于山東省內(nèi)，項 目投入的資金回收風(fēng)險低、回報率高；公司在 PPP 領(lǐng)域取得重大突破，有望在未來承接更多的 PPP 訂 單 。PPP 項目和股權(quán)信托模式帶來的投資收益預(yù)計將大幅增厚公司業(yè)績、有望成為公司未來盈利的重要構(gòu)成部分。
同業(yè)競爭獲得實質(zhì)性解決，海外業(yè)務(wù)放量可期。公司控股股東披露同業(yè)競爭解決方案，現(xiàn)存的和潛在的同業(yè)競爭獲得實質(zhì)性解決，山東路橋有 望借助外經(jīng)公司的平臺和品牌開拓海外業(yè)務(wù)；控股股東山東高速集團未來的海外業(yè)務(wù)收入有望拓展至 250 億元，而山東路橋作為山東高速集團海外路橋業(yè)務(wù)平臺將明顯受益于此?？毓晒蓶|為山東路橋保駕護航，加之海外市場高景氣，山東路橋孕育海外盈利的爆發(fā)。值得注意的是，同屬山東高速集團控制的山東高速已經(jīng)完成混合所有制改革，山東路橋后續(xù)的國企改革值得期待。
盈利預(yù)測與評級：預(yù)計公司 2016-2018年 的 EPS 分 別 為 0.45元 、0.58元 、0.70元 ， 對 應(yīng) PE為 16.9倍 、13.3倍 、10.9倍 ，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行、資產(chǎn)整合不及預(yù)期、施工進度不及預(yù)期
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