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    中標(biāo)流域治理項(xiàng)目，拓展水務(wù)業(yè)績(jī)領(lǐng)域
    近期，公司作為牽頭方與愛(ài)土環(huán)境組成聯(lián)合體，中標(biāo)寧夏吳忠市清水溝、南干溝人工濕地水質(zhì)改善工程一標(biāo)段，金額1.638 億元，工期2 年。其中，公司負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)工程，以及建設(shè)工程期間的全面協(xié)調(diào)工作；愛(ài)土環(huán)境負(fù)責(zé)施工工程。此外，公司中標(biāo)中山火炬開(kāi)發(fā)區(qū)內(nèi)河涌綜合整治一期生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目，金額8650.12 萬(wàn)元，其中建設(shè)期12 個(gè)月，運(yùn)維期3 年。我們認(rèn)為公司水務(wù)業(yè)務(wù)鏈由原有的污水處理全面拓展至流域修復(fù)領(lǐng)域，在PPP 助力流域修復(fù)項(xiàng)目全面釋放的背景下，顯著增強(qiáng)了業(yè)績(jī)的彈性。
    參股天健創(chuàng)新20%股權(quán)，補(bǔ)齊水系統(tǒng)監(jiān)測(cè)技術(shù)
    公司擬以自有資金 2,000 萬(wàn)元人民幣認(rèn)購(gòu)天健創(chuàng)新在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)發(fā)行的20%股權(quán)。天健創(chuàng)新2002 年成立以來(lái)，堅(jiān)持“聚焦水系統(tǒng)監(jiān)測(cè)專業(yè)細(xì)分市場(chǎng)”的發(fā)展戰(zhàn)略，已經(jīng)形成水處理過(guò)程監(jiān)測(cè)、供水管網(wǎng)水質(zhì)監(jiān)測(cè)、江河湖庫(kù)水質(zhì)監(jiān)測(cè)等多個(gè)系列的產(chǎn)品線，成為國(guó)內(nèi)在線水質(zhì)分析與監(jiān)測(cè)儀表的知名品牌。天健創(chuàng)新15 年凈利潤(rùn)395.02 萬(wàn)元，16 年上半年凈利潤(rùn)21.92 萬(wàn)元。我們認(rèn)為公司在收購(gòu)宇星科技之后，通過(guò)中小規(guī)模并購(gòu)持續(xù)補(bǔ)齊細(xì)分領(lǐng)域監(jiān)測(cè)技術(shù)，資本運(yùn)作具備較強(qiáng)針對(duì)性。
    水務(wù)PPP 執(zhí)行能力萬(wàn)事俱備，為后續(xù)固廢、監(jiān)測(cè)市場(chǎng)打開(kāi)空間水務(wù)類PPP 通常以供水、污水類運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)，打包流域治理等政府付費(fèi)類非運(yùn)營(yíng)模塊。公司今年收購(gòu)3 家污水運(yùn)營(yíng)企業(yè)取得基礎(chǔ)項(xiàng)目包業(yè)績(jī)，此次又在非運(yùn)營(yíng)類領(lǐng)域落地項(xiàng)目業(yè)績(jī)，并補(bǔ)全技術(shù)能力。（此次參股天健創(chuàng)新獲取的水系統(tǒng)監(jiān)測(cè)技術(shù)，恰恰可以用于流域治理項(xiàng)目的運(yùn)維環(huán)節(jié)。）綜合而言，公司除了土建施工仍需依賴愛(ài)土環(huán)境等類似聯(lián)合體之外,已經(jīng)具備獨(dú)立承接水務(wù)類PPP 項(xiàng)目的業(yè)績(jī)和能力。長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，我們認(rèn)為公司有望借助水務(wù)類訂單拓展地方政府渠道，從而進(jìn)一步落地其他環(huán)保項(xiàng)目，實(shí)現(xiàn)水、固廢、監(jiān)測(cè)等多領(lǐng)域業(yè)務(wù)的綜合發(fā)展，最終兌現(xiàn)綜合環(huán)保平臺(tái)的戰(zhàn)略構(gòu)想。
    看好強(qiáng)勢(shì)而有針對(duì)性的資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)宏大環(huán)保布局，維持“增持”評(píng)級(jí)
    我們根據(jù)公司最新業(yè)務(wù)情況，小幅上調(diào)公司2016-2018 年凈利潤(rùn)至2.89，4.18，5.43 億元（前次為2.89，4.04，5.18 億元），對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE 為35x，24x，19x?？春霉就ㄟ^(guò)強(qiáng)勢(shì)的資本能力以及具有高度針對(duì)性的并購(gòu)運(yùn)作逐步實(shí)現(xiàn)環(huán)保綜合平臺(tái)的構(gòu)建，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：水務(wù)、固廢拿單情況不及預(yù)期，宇星科技業(yè)績(jī)不及預(yù)期，應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期