>> 申萬宏源-雷科防務(002413)深度研究：深耕雷達產(chǎn)業(yè)鏈，樹立優(yōu)勢民參軍企業(yè)標桿-161219
| 上傳日期： |
2016/12/19 |
大小： |
189KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
韓強，王賀嘉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們嘗試提出甄別優(yōu)勢民參軍企業(yè)的五個維度，并對雷科防務進行分析。
聚焦軍工電子，以理工雷科為核心，三家子公司技術(shù)優(yōu)勢互補，經(jīng)營協(xié)同高效。公司已全面轉(zhuǎn)型軍工電子信息行業(yè)，本部作為控股平臺，主營業(yè)務依托理工雷科、奇維科技和愛科特三家子公司開展。其中，理工雷科擅長雷達等載荷的信號處理技術(shù)，奇維科技從事彈載、機載等通信控制計算機研制，愛科特在產(chǎn)業(yè)鏈上游專攻信號接收技術(shù)，三者業(yè)務互補，共享上下游渠道，奠定協(xié)同高效經(jīng)營基礎。
晉升系統(tǒng)集成商，核心競爭力提升有望與營收規(guī)模和盈利能力共振。我國雷達市場前景廣闊，但細分領域眾多，產(chǎn)品定制化特征明顯。公司布局雷達整機等系統(tǒng)級業(yè)務，依托自主研發(fā)能力獲取整機部分高利潤，通過系統(tǒng)集成技術(shù)對接客戶、增加型號項目訂單，業(yè)務發(fā)展形成正反饋，步入良性循環(huán)發(fā)展。
符合五大標準，蛻變?yōu)閮?yōu)勢民參軍企業(yè)典范。優(yōu)勢民參軍企業(yè)應從核心成員、細分市場、技術(shù)實力、產(chǎn)品型號及軍民轉(zhuǎn)化能力五個維度進行差異化競爭。公司1）在軍工領域擁有豐富經(jīng)驗人脈；2）準確定位，瞄準雷達配套細分市場；3）擁有核心自主知識產(chǎn)權(quán)、定制化研發(fā)生產(chǎn)能力強；4）橫向拓展配套產(chǎn)品體系、縱向深耕總體型號系列；5）具備軍轉(zhuǎn)民能力，挖掘民用市場潛力。
首次覆蓋給予增持評級。預計公司16-18年備考EPS分別為0.14、0.19和0.28元/股，目前股價（11.96元）對應16-18年P(guān)E分別為85倍、63倍和43倍?？紤]公司作為優(yōu)勢民參軍企業(yè)標桿、晉升系統(tǒng)集成供應商提升盈利能力、后續(xù)外延并購預期落地，股價接近定增底價，具有安全邊際，給予增持評級。
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