>> 國海證券-海陸重工（002255）動態(tài)研究：余熱鍋爐具領(lǐng)先優(yōu)勢，核電+環(huán)保+新能源布局新增長點-161219
| 上傳日期： |
2016/12/20 |
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作者： |
譚倩 |
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2015 年開始進行環(huán)保產(chǎn)業(yè)的布局，目前已形成“余熱鍋爐及壓力容器產(chǎn)品+核電設(shè)備+環(huán)?！倍鄻I(yè)務(wù)并舉的發(fā)展格局，逐漸由單一設(shè)備制造商向集系統(tǒng)設(shè)計、設(shè)備制造、工程建設(shè)、運營服務(wù)為一體的環(huán)保服務(wù)總包商轉(zhuǎn)型。
余熱鍋爐及壓力容器設(shè)計制造具有競爭優(yōu)勢。公司余熱鍋爐整體毛利率水平約23%，下游覆蓋鋼鐵、有色、焦化、建材、石化、化工、造紙、電力等八個應(yīng)用領(lǐng)域，產(chǎn)值在國內(nèi)僅次于杭州鍋爐，在干熄焦鍋爐、氧氣轉(zhuǎn)爐、有色冶金、硫酸等余熱鍋爐細分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。公司具備大型及特種材質(zhì)壓力容器生產(chǎn)技術(shù)，在原油價格上漲為現(xiàn)有煤化工提供機遇以及環(huán)保趨嚴的雙重催化下，公司有望受益于存量化工設(shè)備提標(biāo)改造帶來的市場機會。
核電重啟帶來設(shè)備需求增幅明顯。公司生產(chǎn)的吊籃筒體是核電站反應(yīng)堆內(nèi)構(gòu)件的重要組成部分，2006 年以來已生產(chǎn)近40 套，在“華龍一號”、CAP1400 三代核電技術(shù)、具有四代安全特征的高溫氣冷堆核電技術(shù)的應(yīng)用上均有應(yīng)用。2016 年通過自主承接核電產(chǎn)品訂單，上半年實現(xiàn)收入已接近2014-2015 兩年之和，2015 年以來核電重啟有望為公司核電設(shè)備制造與銷售帶來更多訂單。
環(huán)保+新能源開啟新增長點。2013 年和2015 年相繼收購瑞士RH 公司和格銳環(huán)境、參股鎮(zhèn)江和合，切入廢物焚燒處理、環(huán)保工程及重金屬固廢處理領(lǐng)域。此外，公司還出資設(shè)立張家港海陸新能源有限公司，進行風(fēng)電、光伏等新能源的開發(fā)、建設(shè)與運營，有望培育公司新的利潤增長點。
首次覆蓋給予公司“增持”評級：公司在余熱鍋爐設(shè)備制造領(lǐng)域具有顯著的競爭優(yōu)勢，掌握核電反應(yīng)堆核心設(shè)備的制造技術(shù)與工藝，2015 年收購格銳環(huán)境進軍環(huán)保、設(shè)立子公司開始發(fā)展光伏及風(fēng)電新能源項目，公司“余熱鍋爐及壓力容器產(chǎn)品+核電設(shè)備+環(huán)保+新能源”多業(yè)務(wù)并舉的發(fā)展格局為公司帶來轉(zhuǎn)型增長預(yù)期， 我們預(yù)計 2016-2018 年EPS 分別為0.15、0.18、0.23 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 分別為56.38、44.89、35.98 倍，首次覆蓋給予公司"增持"評級。
風(fēng)險提示：設(shè)備下游行業(yè)發(fā)展不達預(yù)期風(fēng)險；核電發(fā)展不達進度預(yù)期風(fēng)險；項目進度不達預(yù)期風(fēng)險。
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