>> 華創(chuàng)證券-和邦生物（603077）受益草甘膦、純堿漲價，穩(wěn)步推進蛋氨酸、碳纖維項目-161220
| 上傳日期： |
2016/12/21 |
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作者： |
曹令 |
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天然氣是雙甘膦生產(chǎn)的重要原料，川渝地區(qū)資源優(yōu)勢明顯。11 月下旬，河北、山東等地甘氨酸產(chǎn)能受環(huán)保影響停產(chǎn)，疊加四季度的銷售旺季，推動草甘膦價格上漲至近期的2.4 萬元/噸，公司草甘膦成本1.8 萬元/噸，雙甘膦成本8000元/噸。
2.現(xiàn)有聯(lián)堿產(chǎn)能110 萬雙噸，價格持續(xù)回暖
純堿14 年受氯化銨價格暴跌影響，聯(lián)堿法行業(yè)產(chǎn)能退出200 萬噸，15年3 季度，氯化銨價格反彈，導致氨堿法喪失成本優(yōu)勢，產(chǎn)能繼續(xù)退出。
15 年整體較14 年產(chǎn)能下降40 萬噸至3000 萬噸左右，16 年產(chǎn)能又進一步小幅下滑，今年的開工率一直維持在85%左右，需求端穩(wěn)定，供需緊平衡，預計未來價格將持續(xù)上漲。輕質(zhì)純堿價格近期已較底部上漲了66%至1950 元/噸，氯化銨價格470 元/噸，公司目前聯(lián)堿生產(chǎn)成本約1600 元/雙噸。
3.積極推進蛋氨酸和碳纖維項目，尋找新的增長點
年產(chǎn)5 萬噸蛋氨酸項目積極建設中，預計2017 年投產(chǎn)，蛋氨酸項目投資規(guī)模大、行業(yè)存技術壁壘，由于技術封鎖好，全球供應商未超過10家供應商，競爭格局良好，歷史價格從未低于成本，目前行業(yè)成本約為2.1 萬元/噸，產(chǎn)品價格2.7 萬元/噸。公司3000 噸/年PAN 基碳纖維項目準備中，預計2018 年投產(chǎn)，該項目建成后，可實現(xiàn)“前驅(qū)體-白絲-碳絲”的全流程生產(chǎn)，目前國內(nèi)碳纖維嚴重供不應求，80%依賴進口。
4.投資建議：
今年10 月以5.61 元/股定增募集了39 億元，目前股價倒掛，存安全邊際。我們預計公司16-18 年EPS 分別為0.1、0.21、0.23 元，目前股價對應PE 為55、25、23 倍，首次推薦評級。
5.風險提示：
環(huán)保影響公司開工率
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