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激勵(lì)計(jì)劃有效期為四年，股票期權(quán)在有效期內(nèi)按40%、30%、30%的比例分三期行權(quán)。
    表1：公司業(yè)績考核指標(biāo)行權(quán)期 業(yè)績考核目標(biāo)
    授予股票期權(quán)的第一個(gè)行權(quán)期 2017年公司凈利潤較2016年增長率不低于10%授予股票期權(quán)的第二個(gè)行權(quán)期 2018 年公司凈利潤較2016 年增長率不低于20%授予股票期權(quán)的第三個(gè)行權(quán)期 2019 年公司凈利潤較2016 年增長率不低于30%資料來源：公司公告，中國銀河證券研究部
    公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有利于進(jìn)一步建立、健全公司長效激勵(lì)機(jī)制，吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)春暉股份管理人員的積極性，提高公司可持續(xù)發(fā)展能力。
    公司在市值160 億元左右做股權(quán)激勵(lì)，且行權(quán)價(jià)10.14 元，目前股價(jià)現(xiàn)價(jià)10.11 元。我們認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)是公司未來發(fā)展的一大“基石”，為未來的“揚(yáng)帆起航”做好了準(zhǔn)備工作。
    （二）已收購香港通達(dá)，主營軌道交通設(shè)備
    公司1-9 月份實(shí)現(xiàn)凈利潤1.12 億元，同比增長1472%。主要是因?yàn)楹喜?bào)表香港通達(dá)所致。
    公司2015 年3 月14 日公告非公開發(fā)行股票募集現(xiàn)金收購?fù)ㄟ_(dá)集團(tuán)持有香港通達(dá)100%股權(quán)事宜，并于2016 年2 月3 日起，將香港通達(dá)納入合并報(bào)表范圍。香港通達(dá)作為投資控股型公司，下屬三家全資子公司（亞通達(dá)設(shè)備，亞通達(dá)制造，景航發(fā)展）。
    香港通達(dá)業(yè)務(wù)系在軌道交通領(lǐng)域?yàn)榭蛻籼峁┙o水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)和制動(dòng)閘片等智能、節(jié)能、環(huán)保的解決方案，其產(chǎn)品和服務(wù)廣泛應(yīng)用于高鐵動(dòng)車組、城際列車、地鐵、普通客車等軌道交通車輛。
    財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，香港通達(dá)2013-2014 年分別實(shí)現(xiàn)營收6.95 億元、12.30 億元，實(shí)現(xiàn)凈利分別為1.46 億元、2.69 億元，主營業(yè)務(wù)的毛利率較為理想。根據(jù)非公開發(fā)行方案，通達(dá)集團(tuán)承諾目標(biāo)公司香港通達(dá)2015-2017 年扣非凈利分別不低于3.12 億元、3.9 億元和4.5 億元。
    （三）受益于軌道交通行業(yè)快速發(fā)展，軌交裝備市場前景廣闊
    隨著我國鐵路和城市軌道交通的快速發(fā)展，軌道交通裝備投資持續(xù)處于高位，產(chǎn)業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大，2014-2015 年鐵路固定資產(chǎn)投資分別為8088 億元、8238 億元，2016 年投資預(yù)計(jì)將超過8000 億元。2016 年，地方政府城軌地鐵投資有所提速。原有路線改造、新建投資增加，使得國內(nèi)需求不斷增加，同時(shí)中國機(jī)車整車企業(yè)參與海外競爭，帶動(dòng)國外需求，軌道交通行業(yè)的持續(xù)景氣保證了交通裝備配套產(chǎn)品行業(yè)廣闊的市場前景。
    我們預(yù)計(jì)未來幾年城軌地鐵行業(yè)增速將顯著高于國鐵，未來中國軌交裝備核心零部件企業(yè)將走向世界。核心零部件進(jìn)口替代仍有較大空間。類似汽車零部件行業(yè)的“走出去”，我們看好軌交核心零部件企業(yè)的海外收購。
    （四）戰(zhàn)略收縮老業(yè)務(wù)（化纖產(chǎn)品），優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
    公司按照原擬定的經(jīng)營計(jì)劃，對化纖產(chǎn)品進(jìn)行戰(zhàn)略收縮，因環(huán)保原因暫停部分生產(chǎn)線，逐步淘汰市場前景差、經(jīng)濟(jì)效益低的產(chǎn)品，公司不排除未來暫停更多化纖生產(chǎn)線的可能。化纖行業(yè)經(jīng)過十多年的快速擴(kuò)張，產(chǎn)能過剩狀況嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)性矛盾突出，行業(yè)競爭不斷升級(jí)，導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，同時(shí)周邊地區(qū)的產(chǎn)能亦在增加，使公司的產(chǎn)品受到了沖擊，形成了壓力。公司2016 年上半年化纖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.82 億元，同比下降46.70%，公司未來將從戰(zhàn)略收縮、降低成本、拓寬市場等方面進(jìn)一步改善化纖產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營情況。
    3．投資建議
    預(yù)計(jì)公司16-18 年EPS 為0.24/0.29/0.33 元，PE 為42/35/31 倍。公司收購香港通達(dá)后，在軌道交通細(xì)分子行業(yè)處于龍頭地位，市場認(rèn)識(shí)尚未充分。公司未來受益軌道交通裝備行業(yè)較高景氣度，股權(quán)激勵(lì)奠定“揚(yáng)帆起航”基礎(chǔ)。我們上調(diào)評(píng)級(jí)至“推薦”。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    軌交裝備行業(yè)景氣度下行，外延發(fā)展低于預(yù)期。