久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2015 年收入1.49 億元，凈利潤(rùn)5149.75 萬(wàn)元；2016 年1-7 月收入9003.13 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3285.38 萬(wàn)元。
    四大主要品種注射用單磷酸阿糖腺苷（2015 收入3966 萬(wàn)）、雷貝拉唑鈉腸溶片（2015 收入2021 萬(wàn)）、泮托拉唑鈉腸溶膠囊（2015 收入1988 萬(wàn)）、紫杉醇注射液（2015 收入1278 萬(wàn)）合計(jì)收入9253 萬(wàn)，占公司總收入的60%。四個(gè)品種毛利均超過(guò)50%。除四大品種外，公司還擁有注射用胸腺五肽、注射用奧美拉唑、注射用嗎替麥考酚酯等30 個(gè)品種。
    2、外延戰(zhàn)略高效落地、執(zhí)行力強(qiáng)，超市場(chǎng)預(yù)期
    公司2016 年半年報(bào)將外延寫(xiě)入經(jīng)營(yíng)計(jì)劃“公司圍繞戰(zhàn)略落地，積極開(kāi)展外延擴(kuò)張，與戰(zhàn)略領(lǐng)域內(nèi)多家并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行了接觸、談判，力爭(zhēng)完成年度并購(gòu)計(jì)劃?！?nbsp;而在半年內(nèi)就落地完成體現(xiàn)了公司外延并購(gòu)的超高執(zhí)行力，超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為外延并購(gòu)的加速與華潤(rùn)醫(yī)藥整體上市帶來(lái)的效率和執(zhí)行力提升有很大關(guān)系，未來(lái)公司外延效率有望進(jìn)一步得到改善
    3、申請(qǐng)8 億借款額度助力持續(xù)做大做強(qiáng)化藥平臺(tái)
    華潤(rùn)雙鶴做為華潤(rùn)醫(yī)藥旗下的化藥平臺(tái)未來(lái)戰(zhàn)略意義重大，公司三季報(bào)賬上現(xiàn)金11.33 億，現(xiàn)在8.5 億收購(gòu)之后賬上仍有2.83 億現(xiàn)金，此次申請(qǐng)8 億借款額度，結(jié)合公司未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略及本次超預(yù)期的外延動(dòng)作，我們推測(cè)未來(lái)公司有望繼續(xù)通過(guò)外延并購(gòu)做大做強(qiáng)化藥平臺(tái)。
    4、現(xiàn)金收購(gòu)增厚公司利潤(rùn)，低估值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的值得關(guān)注
    海南中化2015 年收入1.49 億元，凈利潤(rùn)5149.75 萬(wàn)元；2016 年1-7 月收入9003.13 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)3285.38萬(wàn)元。預(yù)計(jì)2016 年凈利潤(rùn)約在5600 萬(wàn)左右。我們保守預(yù)計(jì)按照10%左右利潤(rùn)增速計(jì)算，明年有望實(shí)現(xiàn)6000萬(wàn)凈利潤(rùn)，可增厚雙鶴利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 僅18 倍，值得重點(diǎn)關(guān)注。
    5、公司投資邏輯再梳理，低估值優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
    公司目前已基本完成從輸液龍頭到化藥平臺(tái)的華麗轉(zhuǎn)型，未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展制劑板塊?？紤]海南中化業(yè)績(jī)并表，公司2017 年P(guān)E 僅為17 倍，若按后續(xù)外延繼續(xù)發(fā)展，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 將更低。
    業(yè)績(jī)方面：我們預(yù)計(jì)公司收入端將保持10-15%穩(wěn)健增長(zhǎng)，若公司匹伐他?。?1 省增補(bǔ)）和珂立蘇（兒童藥）進(jìn)入醫(yī)保目錄，則兩個(gè)品種都有望實(shí)現(xiàn)收入翻倍增長(zhǎng)，迅速成為4-5 億級(jí)別品種，帶來(lái)巨大彈性。
    外延并購(gòu)是公司未來(lái)另一大看點(diǎn)，此單高效落地后續(xù)值得期待，外延的落地有望繼續(xù)增厚公司利潤(rùn)。0號(hào)持續(xù)提價(jià)仍有較大空間，有望提供業(yè)績(jī)彈性。
    估值方面：隨著公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，公司非輸液產(chǎn)品收入、毛利占比均顯著提升。而在輸液業(yè)務(wù)中，毛利率較高的治療、營(yíng)養(yǎng)輸液占比明顯提升，而在基礎(chǔ)輸液中直軟、817、BFS 等軟包產(chǎn)品占比又得到提升，應(yīng)為公司存量業(yè)務(wù)帶來(lái)估值上的提升。華潤(rùn)醫(yī)藥目前已整體上市，經(jīng)營(yíng)層面有望持續(xù)改善，公司是兒童藥、制劑出口兩大主題相關(guān)標(biāo)的，應(yīng)享受更高估值。
    結(jié)論：
    考慮到海南中化收購(gòu)后并表，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2016-18 年?duì)I收分別為58.33、67.23 和76.09億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為7.35、9.20 億和10.48 億元，增速分別為11.13%、25.17%、13.91%，EPS 分別為1.01 元、1.27 元和1.45 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為22X、17X 和15X。根據(jù)分部估值法，輸液部分（預(yù)計(jì)1.8 億左右利潤(rùn)）給予15-20 倍估值，制劑部分（預(yù)計(jì)7.4 億左右利潤(rùn)）給予25-30 倍，合理市值在212-258 億之間，我們看好公司長(zhǎng)期發(fā)展，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    外延并購(gòu)落地低于預(yù)期，輸液新品推廣不達(dá)預(yù)期