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    主要觀點(diǎn)：
    1．包裝業(yè)務(wù)逐步發(fā)力
    此次協(xié)議，公司將向海爾采購提供包括中高檔瓦楞紙及瓦楞紙板、緩沖包裝材料等的包裝材料，同時(shí)根據(jù)海爾采購的需要，可以為海爾采購提供有關(guān)產(chǎn)品的整體包裝解決方案。海爾采購?fù)鈱⑺膫€(gè)區(qū)域市場每年總額約4 億元人民幣的采購份額提供給山鷹紙業(yè)或其子公司，合作期限為6 年。
    我們認(rèn)為此次協(xié)議的簽訂彰顯了公司在包裝業(yè)務(wù)方面的優(yōu)勢。公司是國內(nèi)目前少數(shù)擁有廢紙收購渠道、包裝原紙生產(chǎn)、紙板紙箱生產(chǎn)的企業(yè)之一，產(chǎn)業(yè)鏈完整。截至2016H1，公司瓦楞箱板紙箱生產(chǎn)量5.12 億平方米，銷量5.1 億平方米，產(chǎn)銷率99.76%。目前包裝用紙市場供需關(guān)系緊張，下游拿貨動力較強(qiáng)，包裝用紙價(jià)格上漲的頻率快、漲幅大，山鷹完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局可以使得公司的包裝業(yè)務(wù)穩(wěn)定經(jīng)營。
    2．元旦后下游仍有補(bǔ)庫存需求
    受環(huán)保限產(chǎn)以及廢紙價(jià)格上漲的影響，本周紙價(jià)仍呈現(xiàn)穩(wěn)中小幅上漲的趨勢。目前華南、西南地區(qū)市場供應(yīng)仍顯緊張，各地區(qū)瓦楞紙及箱板紙庫存天數(shù)均下降到5 天左右。同時(shí)受限產(chǎn)以及紙品提價(jià)的影響，瓦楞紙及箱板紙市場存在搶貨、囤貨現(xiàn)象，紙企庫存普遍低位運(yùn)行。本周周初有部分紙企上調(diào)紙價(jià)100-200 元/噸。
    我們認(rèn)為隨著春節(jié)臨近，下游工廠預(yù)計(jì)在1 月中旬陸續(xù)將進(jìn)入停機(jī)放假狀態(tài)，需求將以補(bǔ)庫存為主。
    結(jié)論：
    山鷹紙業(yè)是A 股瓦楞箱板紙行業(yè)龍頭，是國內(nèi)少數(shù)擁有廢紙回收渠道、原紙生產(chǎn)、紙板紙箱生產(chǎn)的企業(yè)之一，具備完整的產(chǎn)業(yè)鏈。此次與海爾采購簽訂合作協(xié)議，表明了公司在包裝業(yè)務(wù)方面具備優(yōu)勢。我們預(yù)計(jì)公司2016~2017 年的EPS 分別為0.07 元/股和0.21 元/股，對應(yīng)的PE 分別為50x 和17x，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    原材料價(jià)格上漲；下游需求下降。