>> 西南證券-永鼎股份（600105）內(nèi)生外延結(jié)構(gòu)優(yōu)化，海外EPC訂單助業(yè)績成長-161229
| 上傳日期： |
2017/1/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉言 |
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公司今年在中國移動特種光纜集采中份額位居第二（22%），同時在貴州、黑龍江等地相繼中標(biāo)廣電的光纜集采。隨著光纖拉絲二期項目的投產(chǎn)以及工藝水平的提高，公司的光纜毛利率將會有顯著提高。我們認(rèn)為，在“寬帶中國”戰(zhàn)略、運營商4G 持續(xù)建設(shè)以及國內(nèi)光纖預(yù)制棒供不應(yīng)求等多重因素的影響下，2017 年我國光纖光纜量價齊升的邏輯依舊，公司光纜業(yè)務(wù)將持續(xù)受益。
接連簽署海外EPC 大單，一帶一路帶來新機遇。2016 年，公司接連簽署了多個海外EPC 項目合同，合計規(guī)模超100 億人民幣，對公司2017 年至2020 年的營收有重大積極影響。目前東南亞、非洲等地區(qū)對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)特別是電力工程建設(shè)有著剛性需求，公司承攬項目能力廣受認(rèn)可，國家“一帶一路”戰(zhàn)略的進一步實施將為公司海外EPC 業(yè)務(wù)帶來新的機遇。
新能源汽車注入活力，線束業(yè)務(wù)可期。公司是唯一一家獲得沃爾沃、通用和大眾線束供應(yīng)商資質(zhì)的內(nèi)資企業(yè)，客戶資源穩(wěn)定。今年新能源汽車的興起為汽車市場注入新的活力，汽車產(chǎn)量的增長帶動了公司線束產(chǎn)品的需求，同時公司也開始新能源汽車高壓線束的研發(fā)工作，為未來線束業(yè)務(wù)打開新市場，增長可期。
布局大數(shù)據(jù)，力爭超導(dǎo)市場產(chǎn)業(yè)化突破。根據(jù)當(dāng)前進度，預(yù)計本會計年底將完成對永鼎致遠的收購，第四季度業(yè)績有望參與并表，從而增厚公司利潤。公司或借助永鼎致遠迅速切入大數(shù)據(jù)領(lǐng)域市場，并在銷售資源上進行整合，充分發(fā)揮協(xié)同作用。在超導(dǎo)材料方面，公司自主研發(fā)生產(chǎn)的超導(dǎo)帶材的載流能力以及長度等關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)上處于世界領(lǐng)先水平，未來有望快速切入超導(dǎo)市場。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.25 元、0.38 元、0.44元，對應(yīng)PE 分別為40 倍、27 倍、23 倍?？紤]到公司的成長性，以及通信（申萬）全行業(yè)57.5 倍的估值，首次覆蓋，給予“買入”評級，目標(biāo)價12.50 元。
風(fēng)險提示：光通信行業(yè)競爭激烈；海外工程承攬不確定性；金亭線束業(yè)績承諾不確定性；超導(dǎo)材料市場不確定性。
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