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    公司前三季度收入增長14,31%，達(dá)到67.92 億元。歸母凈利潤增長37.90%，達(dá)到4.01 億元，16 年全年業(yè)績預(yù)期在4.5 億元。由于毛利率較低的棉花貿(mào)易業(yè)務(wù)占比上升，前三季度毛利率下降0.57pp，至11.88%。
    公司在新疆的棉花貿(mào)易業(yè)務(wù)16 年有望突破10 億，17 年預(yù)定目標(biāo)在30 億以上。這一塊業(yè)務(wù)的增量將是公司17 年業(yè)績?cè)鲩L的重要看點(diǎn)。
    2．我們的觀點(diǎn)
    從業(yè)績來看，新疆的政府補(bǔ)貼仍將成為公司重要利潤來源。新疆前瞻性布局進(jìn)入收獲期，由于補(bǔ)貼持續(xù)增長，16 年前三季度營業(yè)外收入1.89 億元，同比增加51.65%。隨著國家一帶一路戰(zhàn)略的持續(xù)實(shí)施以及新疆邊疆的地域優(yōu)勢，以及新疆持續(xù)提升的棉花產(chǎn)量（新疆產(chǎn)量已超過全國一半），華孚將持續(xù)其在新疆的投資。
    公司的生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢以及色紡紗的環(huán)保優(yōu)勢，在棉價(jià)上漲、快時(shí)尚流行以及環(huán)保政策趨嚴(yán)的大背景下優(yōu)勢漸現(xiàn)。在16 年棉價(jià)上漲但較難傳遞至下游導(dǎo)致小廠生存艱難的背景下，公司作為龍頭企業(yè)有望持續(xù)獲利于訂單的集中，得到業(yè)績上的提升。同時(shí)公司作為行業(yè)龍頭的技術(shù)優(yōu)勢使得其在當(dāng)下“小批量、多批次、快翻單”的快時(shí)尚需求下，生產(chǎn)技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。與此同時(shí)，由于色紡紗行業(yè)在染色環(huán)節(jié)上較傳統(tǒng)印染可節(jié)約用水以及污水排放60%以上，在國家對(duì)紡織行業(yè)排污控制逐漸嚴(yán)格的背景下，公司所處行業(yè)有望持續(xù)獲利。
    3．投資建議
    公司目前市值95 億，考慮定增后市值115 億左右，考慮定增后對(duì)應(yīng)16 年估值大約25 倍。隨著棉花上漲+人民幣貶值利好，公司16 年業(yè)績有望達(dá)到4.5 億以上。在公司定增已獲批文靜待發(fā)售的情況下，目前11.46 元/股的股價(jià)具備一定的安全邊際，繼續(xù)“推薦”。
    4．風(fēng)險(xiǎn)提示
    棉花波動(dòng)及人民幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求出現(xiàn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提示