>> 國泰君安-華孚色紡(002042)公司更新報告-棉花供應鏈業(yè)務有望成為未來業(yè)績爆發(fā)點-170105
| 上傳日期： |
2017/1/5 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂明 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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我們上調公司2016-2018 年EPS 至0.54/0.66/0.9（原值0.46/0.53元），目前增發(fā)倒掛提供一定安全邊際（增發(fā)底價12.62 元），上調目標價至16.50 元，對應2017 年25 倍PE，增持評級。
主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健快速增長，市占率有望不斷提升。1）2016 年預計凈利潤達4.5 億以上，同比增長約35%，主要受益于棉花成本低價鎖定、彩新產(chǎn)品占比提升紗線毛利率、政府補助增加等因素。2）隨著成本上升、環(huán)保政策趨嚴供給縮減與長期需求緩慢恢復，公司色紡紗市占率有望持續(xù)提升。
2017 年預計供應鏈業(yè)務貢獻營收與凈利潤增量有望超市場預期。1）預計2017 年公司凈利潤增長20%以上，主要來源棉花貿易量增長和產(chǎn)品結構升級。2）由于公司持續(xù)加快收購整合軋花廠等疆棉產(chǎn)業(yè)鏈，供應鏈預計17 年貢獻營收30-40 億，利潤率保守估計約1%。若經(jīng)營得當效率提升，預計將利潤率提升至1.5%，有望超市場預期。
預計政府補貼持續(xù)增長，土地資源豐富具備變現(xiàn)可能。1）新疆補貼跟棉花產(chǎn)量呈正相關，政策明晰，預計2017 年公司政府補貼持續(xù)增長。2）公司擁有可觀土地資源，目前具備資產(chǎn)變現(xiàn)條件的土地達到1500 畝以上。
風險提示：供應鏈整合不及預期、政府補貼不持續(xù)、棉價波動大
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