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寧夏環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模10 億元（可根據(jù)發(fā)展需要調(diào)整），首期規(guī)模為5 億元，其中凱利易方資管認(rèn)繳出資50 萬作為普通合伙人，公司認(rèn)繳出資5000 萬，寧夏旅游認(rèn)繳出資 5000 萬，易方達(dá)資管代表其管理的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃認(rèn)繳出資 39950 萬元。
    每期并購基金經(jīng)營期限為3+2 年（前3 年投資期，后2 年投后管理與項(xiàng)目退出期）。2）公司的發(fā)展目標(biāo)是成為綜合性的環(huán)保企業(yè)，除了現(xiàn)有的環(huán)境在線監(jiān)測、垃圾焚燒發(fā)電、水處理業(yè)務(wù)外，也將會(huì)往大氣治理、土壤治理及生態(tài)修復(fù)等領(lǐng)域延伸和陸續(xù)布局。公司和環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金均處于大環(huán)保領(lǐng)域，二者的業(yè)務(wù)可能存在一定的相似性和關(guān)聯(lián)性，對于不可避免的同業(yè)競爭，公司與環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金約定，公司對環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金所投資目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)擁有優(yōu)先收購權(quán)。3）公司2016 年12 月中標(biāo)寧夏吳忠市1.64 億水環(huán)境生態(tài)修復(fù)項(xiàng)目，此次與地方政府合作（寧夏旅游100%地方國資），未來有望深度拓展西北環(huán)保市場。
    環(huán)保大平臺(tái)成效初顯，未來有望進(jìn)一步發(fā)力：1）公司自重組收購環(huán)境監(jiān)測龍頭企業(yè)宇星科技向環(huán)保領(lǐng)域大舉轉(zhuǎn)型以來，相繼通過收購綠色東方進(jìn)軍垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域，收購大盛環(huán)球、明歡有限、亮科環(huán)保進(jìn)軍水處理領(lǐng)域，初步完成環(huán)保大平臺(tái)業(yè)務(wù)構(gòu)成。2）2016 下半年以來，公司在環(huán)保領(lǐng)域拓展迅速、訂單不斷。通過增資廣東順控環(huán)投15%股權(quán)參與順控環(huán)投，參與當(dāng)?shù)?8.1 億元熱電項(xiàng)目；佛山市順德區(qū)經(jīng)促局簽訂協(xié)議，計(jì)劃總投資10 億元投資佛山順德環(huán)保產(chǎn)業(yè)園；簽署8650萬元中山市、16380 萬元吳忠市水生態(tài)環(huán)境修復(fù)項(xiàng)目，在流域治理、水生態(tài)修復(fù)、人工濕地等領(lǐng)域進(jìn)一步拓展。3）未來隨著公司在環(huán)保產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域布局的進(jìn)一步完善，更多大規(guī)模訂單、PPP 項(xiàng)目值得期待。
    大股東參與定增，強(qiáng)化固廢、監(jiān)測布局：1）擬不低于12.78 元/股的價(jià)格向不超過10 名投資者發(fā)行不超過7433 萬股，募資不超過9.5 億元；其中何劍鋒（實(shí)際控制人）認(rèn)購0.5-1.5 億元，佘常光（亮科環(huán)保董事長）認(rèn)購0.54-0.80 億元，限售期36 個(gè)月；其他認(rèn)購方限售期12 個(gè)月。2）募集資金用于投向阜南/廉江/壽縣垃圾發(fā)電項(xiàng)目（5.4 億）、環(huán)境監(jiān)測全國運(yùn)營中心升級(jí)及新建項(xiàng)目（2.3 億）、環(huán)境生態(tài)預(yù)警綜合信息監(jiān)控系統(tǒng)研發(fā)（0.6 億）和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.2 億），強(qiáng)化公司在固廢、環(huán)境監(jiān)測領(lǐng)域布局。
    盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)測公司2016/2017/2018 年實(shí)現(xiàn)EPS 0.40/0.51/0.71 元（假設(shè)2017年完成增發(fā)），對PE36/29/21 倍。股權(quán)激勵(lì)覆蓋面廣行權(quán)價(jià)高（范圍涵蓋本部+上風(fēng)環(huán)保+專風(fēng)/威奇+宇星/綠色東方，行權(quán)價(jià)12.49 元）、股東高管增持（增持價(jià)復(fù)權(quán)后13.80元）彰顯信心，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：收購整合風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績承諾不達(dá)預(yù)期。