>> 平安證券-常熟銀行（601128）營收增長亮眼，資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)-170111
| 上傳日期： |
2017/1/11 |
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推薦 |
作者： |
勵雅敏 |
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資產(chǎn)總額為1299 億元（+19.76%YoY）。不良貸款率為1.4%，較上年末下降0.03 個百分點。
平安觀點：
業(yè)績符合預(yù)期，營收表現(xiàn)亮眼
常熟銀行16 年凈利潤同比增6.6%，基本符合我們預(yù)期。公司營收同比增加27%，增速雖較3 季度末36%的水平有所下滑，但依然維持高位，預(yù)計將繼續(xù)領(lǐng)跑上市農(nóng)商行。觃模方面，總資產(chǎn)增速達到20%，環(huán)比3 季度增長4 個百分點，比15 年增速高出13 個百分點，觃模擴張維持快速。
資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)，撥備計提力度不減
公司16 年不良貸款率1.4%，環(huán)比3 季度末下行1BP，較15 年同期下降3BP。
我們預(yù)計加回核銷后公司不良生成率1.6%（vs15 年1.82%），資產(chǎn)質(zhì)量邊際改善。在常熟地區(qū)經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇的背景下，我們認為公司未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力有限。公司16年撥備計提力度明顯增加，我們預(yù)計公司16年信貸成本將達到2.3%（vs15 年1.7%），在資產(chǎn)質(zhì)量壓力改善的情況下，未來撥備計提壓力不大（3季度末撥備覆蓋率為236%）。
投資建議：上市農(nóng)商行龍頭，維持“推薦”評級
作為此批新上市銀行中最優(yōu)成長性標的之一，常熟銀行深耕當?shù)乜h域經(jīng)濟和小微企業(yè)，本土優(yōu)勢和小微企業(yè)的經(jīng)營差異化明顯，穩(wěn)健的觃模增速和亮眼的息差是公司業(yè)績增長的根本動力，預(yù)計未來業(yè)績表現(xiàn)將領(lǐng)跑上市農(nóng)商行。不過考慮到公司上市時間較短，次新股溢價有待進一步消化，目前股價對應(yīng)16/17 年P(guān)B 為2.3x/2.1x（vs 上市非次新股區(qū)域性銀行1.3x/1.1x），維持公司 “推薦”評級。
風險提示：資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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