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預(yù)計(jì)2016年EPS為0.19元/股，不考慮資產(chǎn)減值損失的情況下2017年EPS預(yù)計(jì)為0.7元/股，近期政策方向在于控制煤價(jià)，煤炭現(xiàn)貨也在順勢下跌，煤價(jià)預(yù)期也是向下，煤炭股難有趨勢性機(jī)會，短期給以“審慎推薦-A”投資評級。
    煤炭板塊：時(shí)點(diǎn)煤價(jià)下盈利較好，業(yè)績受制于歷史因素難釋放
    量：公司目前在產(chǎn)礦按照330天核算的產(chǎn)能為2930萬噸，其中本部四礦產(chǎn)能1340萬噸，興縣斜溝礦1500萬噸，臨汾整合礦生輝煤業(yè)90萬噸；在建礦共有450萬噸，義城煤業(yè)（60萬噸）待驗(yàn)收、登福康煤業(yè)（60萬噸）預(yù)計(jì)2017年投產(chǎn)、西山鴻興煤業(yè)（60萬噸）預(yù)計(jì)能很快投產(chǎn)，剩下的圪堆礦（60萬噸）、西山慶興礦（90萬噸）、西山光道礦（120萬噸）由于地質(zhì)和賦存原因難以投產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來會予以處置。此外，公司擁有兩塊戰(zhàn)略儲備資源尚未開采，設(shè)計(jì)200萬噸產(chǎn)能的唐城煤礦和500萬噸的冀氏煤礦。
    煤炭產(chǎn)銷方面，今年上半年原煤產(chǎn)量1192萬噸，精煤565萬噸，預(yù)計(jì)全年原煤產(chǎn)量2500萬噸，精煤產(chǎn)量1200萬噸，同比分別下降10%和7%，主要是由于年內(nèi)執(zhí)行276政策導(dǎo)致產(chǎn)量下降。
    價(jià)：年初以來，動力煤價(jià)格和焦煤價(jià)格均出現(xiàn)暴漲，當(dāng)前公司主焦煤產(chǎn)地車板價(jià)在1300元/噸左右，洗混煤港口平倉價(jià)在590元/噸。今年全年下來，秦皇島5500大卡動力煤平倉價(jià)平均在475元/噸，京唐港主焦煤平均價(jià)在969元/噸，相比2015年分別增加15%和18%，測算公司全年綜合售價(jià)在420元/噸，相比2015年361元/噸的綜合售價(jià)增加了16%。當(dāng)前公司動力煤價(jià)格已經(jīng)隨市場下跌，但焦煤價(jià)格相對堅(jiān)挺。對于山西焦煤和下游鋼廠簽訂的長協(xié)，公司有一部分量參與了長協(xié)，但未來執(zhí)行效果還有待觀察。
    成本：今年煤炭市場好轉(zhuǎn)之后成本肯定會有所增加，主要是歷史包袱的清理、以及煤礦資產(chǎn)維護(hù)、工人薪酬福利等方面的反彈，煤炭行業(yè)普遍存在這些問題。2015年我們測算公司商品煤完全成本352元/噸，2014年是459元/噸，2016上半年是333元/噸，考慮歷史欠賬的彌補(bǔ)，今年完全成本預(yù)計(jì)會反彈到380元/噸的位置。
    盈利：我們預(yù)計(jì)今年商品煤綜合售價(jià)420元/噸，完全成本380元/噸，噸煤利潤40元，凈利30元/噸。
    電廠：受制于煤價(jià)暴漲， 力板塊難以貢獻(xiàn)業(yè)績電廠：受制于煤價(jià)暴漲， 力板塊難以貢獻(xiàn)業(yè)績電廠：受制于煤價(jià)暴漲， 力板塊難以貢獻(xiàn)業(yè)績電廠：受制于煤價(jià)暴漲， 力板塊難以貢獻(xiàn)業(yè)績規(guī)劃建設(shè)電廠進(jìn)展緩慢 規(guī)劃建設(shè)電廠進(jìn)展緩慢 。
    目前公司電力裝機(jī)容量315萬千瓦：古交電廠180萬千瓦，西山熱電煤矸石電廠15萬千瓦，武鄉(xiāng)電廠120萬千瓦。此外，參股10%的柳林二期裝機(jī)容量120萬千瓦。 
    規(guī)劃建設(shè)電廠進(jìn)展緩慢：與晉新能源合建的古交電廠三期2*66萬千瓦機(jī)組，與山西國際電力合作建設(shè)2*60萬千瓦的矸石電廠，但都推進(jìn)的比較慢，武鄉(xiāng)二期2*100萬千瓦機(jī)組已通過環(huán)評，正在籌備之中，短期難以貢獻(xiàn)業(yè)績。 
    電力業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)全年微虧：目前山西地區(qū)整體發(fā)電小時(shí)利用數(shù)較低，僅3000多小時(shí)。上半年僅武鄉(xiāng)電廠實(shí)現(xiàn)6000萬噸凈利，西山熱電和興能發(fā)電已經(jīng)微虧，下半年煤價(jià)暴漲之后預(yù)計(jì)電廠整體將陷入虧損。2015年秦皇島5500大卡動力煤均價(jià)425元/噸，公司電廠度電利潤1分8，今年均價(jià)475，以25元/噸的煤價(jià)對應(yīng)1分錢的度電利潤計(jì)算，今年公司度電利潤下降2分錢，簡單計(jì)算公司今年電廠度電微虧0.2分。預(yù)計(jì)今年電廠發(fā)電量107億度，售電量96億度，電力板塊全年微虧。
    焦炭業(yè)務(wù)仍難貢獻(xiàn)業(yè)績。京唐焦化預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)凈利5000萬，按照50%權(quán)益計(jì)算投資收益2500萬噸，本部的西山煤氣化由于歷史原因長期處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)今年虧損1個億。該資產(chǎn)難以盈利，目前賬面凈資產(chǎn)僅3億，未來有可能予以處置。
    盈利預(yù)測和投資策略：預(yù)計(jì)2016年EPS為0.19元/股，2017年為0.7元/股；近期政策方向在于控制煤價(jià)，煤炭現(xiàn)貨也在順勢下跌，煤價(jià)預(yù)期也是向下，煤炭股難有趨勢性機(jī)會，建議投資者等待利空的釋放，短期給以"審慎推薦-A"投資評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供給側(cè)改革逆向調(diào)控過度