>> 海通證券-春暉股份(000976)公司深度報告-華麗轉(zhuǎn)身,走向世界級高鐵零部件平臺-170203
| 上傳日期： |
2017/2/3 |
大小： |
1931KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
佘煒超，耿耘 |
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公司非公開發(fā)行33 億元收購香港通達100%股權(quán)，進入軌道交通領域，香港通達是軌道交通核心設備供應商，其全資子公司包括亞通達設備、亞通達制造以及景航發(fā)展等。亞通達設備是國內(nèi)在軌道交通領域為客戶提供給水衛(wèi)生系統(tǒng)、備用電源系統(tǒng)和制動閘片等智能、節(jié)能、環(huán)保的解決方案的主要企業(yè)之一，與南車四方等業(yè)內(nèi)知名的軌道交通車輛整車制造企業(yè)建立了穩(wěn)定的業(yè)務合作關系，主要產(chǎn)品衛(wèi)生給水系統(tǒng)和備用電源系統(tǒng)在全國高鐵動車組市場的市場占有率為50%左右。香港通達業(yè)績承諾為2015 年、2016 年及2017 年扣除非經(jīng)常性損益后的稅后合并凈利潤分別不低于人民幣3.12 億元、3.9 億元和4.5 億元，體現(xiàn)香港通達高成長能力和盈利能力。公司成功收購香港通達，已經(jīng)轉(zhuǎn)身成為軌道交通行業(yè)的一個核心零部件供應商。
新經(jīng)營管理團隊：優(yōu)秀的產(chǎn)業(yè)整合者，鐵路行業(yè)積淀深厚，為公司長期發(fā)展注入新的活力。公司重組后的經(jīng)營管理團隊具有國際化的視野、卓越的戰(zhàn)略眼光、較強的產(chǎn)業(yè)整合能力及強大的執(zhí)行力，在鐵路行業(yè)有多年的經(jīng)營經(jīng)驗,對行業(yè)有深刻的見解，積累了深厚的客戶基礎，將為香港通達未來的穩(wěn)定發(fā)展提供保證。公司經(jīng)營團隊同時控制的港股上市公司中國自動化在鐵路業(yè)務布局深厚，中國鐵路行業(yè)牽引系統(tǒng)、輔助電源相關設備的合資格供貨商之一，證明經(jīng)營團隊在軌道交通領域的積淀深厚，未來可能與春暉產(chǎn)生較強的平臺協(xié)同效應。
長期愿景：不斷豐富產(chǎn)品線，打造全球頂尖軌交核心零部件平臺。公司目前產(chǎn)品譜系中車載給水系統(tǒng)的占比較大，但備用電源、制動閘片等產(chǎn)品的市場空間相當廣闊，公司未來將通過產(chǎn)品升級提升在這兩塊市場的影響力，為上市公司打造新增長點。
其中，公司目前的高鐵閘片僅在老款2 型車中應用，市場較為局限，而新型的350 公里粉末冶金高鐵閘片正在工業(yè)性實驗中，有望今年之內(nèi)拿到CRCC 認證，市場空間豁然開朗。中長期來看，我們預計公司將在新任管理層的帶領下，不斷通過自主研發(fā)和外延擴張的方式豐富產(chǎn)品線（尤其在高鐵耗材領域的產(chǎn)品線），立志打造比肩克諾爾、法維萊的全球頂尖高鐵零部件平臺。
盈利預測：我們預測公司2016-2018 年凈利潤分別為0.85 億元、4.67 億元、5.83億元，分別同比增長448.03%、448.99%、24.75%；EPS 0.05、0.29、0.37 元。公司產(chǎn)品種類較多，且有望不斷豐富產(chǎn)品線，打造全球頂尖軌交核心零部件平臺，具有光明的發(fā)展前景，參考可比公司給予2017 年40 倍估值，目標價11.60 元，給予買入評級。
風險提示：化纖業(yè)務發(fā)展不及預期，高鐵業(yè)務發(fā)展不及預期。
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