>> 興業(yè)證券-禾豐物業(yè)（603609）東北地區(qū)飼料補貼落地，密切關(guān)注禾豐牧業(yè)-170205
| 上傳日期： |
2017/2/6 |
大小： |
374KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
陳嬌 |
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我們認為強烈利好東北區(qū)域飼料加工企業(yè)禾豐牧業(yè)。
補貼將增厚公司利潤。禾豐16年飼料銷量估計220萬噸以上，估計東北110萬噸以上，粗略估計當?shù)夭少徲衩?6萬噸。按照補貼平均130每噸（大部分產(chǎn)能在遼寧，參考深加工補貼100/噸，少部分黑龍江，300/噸）。樂觀假設(shè)補貼水平與深加工一致，按照16年銷量計算，公司補貼年化在8000萬左右。
銷量可以進一步增長。配合料（直接飼喂）=濃縮料+玉米，過往東北地區(qū)常因自種玉米，購買濃縮料自配使用。農(nóng)民通過從飼料廠購買飼料分享補貼，可能使得東北地區(qū)農(nóng)民傾向于直接購買全價料，帶來滲透率提高。1噸濃縮料可配出5噸全價料，以禾豐為例，以極端情況來看，公司濃縮料占比約25%，全部再轉(zhuǎn)化為全價料，銷量可翻倍。政策催化的情況下，公司銷量增速有希望在原增長基礎(chǔ)上再提升20%。
投資建議：公司管理、交流風格較為感性，過去一段時間受大盤和個別事件影響，市場錯殺股價。由于補貼具體數(shù)額未落地，暫不考慮補貼的情況下，預(yù)計公司16-17利潤4.4億、6億，當前PE僅22.4倍、16.4倍，未來公司量、利雙雙上行，估值急需修復(fù)，建議投資者密切關(guān)注！
風險提示：政策進度不達預(yù)期
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