>> 方正證券-濟(jì)川藥業(yè)（600566）16年業(yè)績持續(xù)高增長-170206
| 上傳日期： |
2017/2/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
周小剛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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分季度看，公司2016Q1-4 歸母凈利潤分別為2.09 億、2.31億、2.36 億、2.56 億，同比分別增長31%、35%、40%、36%，公司季度業(yè)績增長保持非常穩(wěn)定。
工業(yè)收入增速略超25%，與以前年度基本持平，拳頭品種、二線品種、新上市品種市場表現(xiàn)均非常搶眼。具體品種方面，蒲地藍(lán)消炎口服液高基數(shù)基礎(chǔ)上實現(xiàn)30%左右增長（預(yù)計醫(yī)院端增長略超20%，OTC 端增長50%左右）；雷貝拉唑膠囊收入增長約5%左右（銷量增長15%左右，部分省市價格因招標(biāo)有所下降）；二線品種小兒豉翹清熱顆粒、三拗片等實現(xiàn)40%+高增長；新品種蛋白鐵銷售超預(yù)期，預(yù)計全年銷售額將達(dá)6000 萬-7000 萬左右，預(yù)計其17 年銷售額將達(dá)1.5 億左右；收購東科制藥預(yù)計收入1.5-2 億左右，經(jīng)歷調(diào)整后已恢復(fù)良性增長。我們預(yù)計公司主要品種17 年仍將維持快速增長態(tài)勢，新品種貢獻(xiàn)力度更為明顯，整體17 年工業(yè)收入仍將實現(xiàn)25%左右增速。
大股東減持對公司實質(zhì)影響較小，市場已過度擔(dān)憂。2016 年12 月公司大股東正式解禁，由于大股東持股占比72%，市場一度非常擔(dān)憂減持風(fēng)險，并導(dǎo)致公司股價出現(xiàn)一定程度下跌盤整。我們認(rèn)為，公司已補(bǔ)充公告由濟(jì)川控股和西藏濟(jì)川投資持有的63.83%股份在未來一年內(nèi)沒有增持或減持計劃；此外對于有減持可能的由董事長曹龍祥及其妻周國娣直接持有的8.44%股份，我們預(yù)計即便減持公司亦或?qū)⑼ㄟ^大宗交易方式逐步減持給戰(zhàn)略投資者，同時減持比例亦僅約3%-4%左右。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司16-18 年分別凈利潤為9.40 億、12.11億、15.15 億， EPS 分別為1.16 元、1.50 元、1.87 元。公司未來三年高增長確定性強(qiáng)，同時研發(fā)能力增強(qiáng)將有利于估值提升，上調(diào)公司一年期合理股價至40 元，對應(yīng)17 年估值約26倍。維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：招標(biāo)降價風(fēng)險；并購整合風(fēng)險；后備產(chǎn)品單薄風(fēng)險
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