>> 西南證券-魚躍醫(yī)療（002223）業(yè)績符合預期，核心品種快速增長-170208
| 上傳日期： |
2017/2/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
朱國廣，施躍 |
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單季度來看，2016年第四季度實現(xiàn)營收6.1 億（+29.9%）、歸母凈利潤0.70 億（+116.65%），維持高增長趨勢。我們分析認為主要原因在于1）電子商務平臺業(yè)績增長迅速，2015 年收入約4 億元，2016 年收入增速超過50%，收入規(guī)模在6 億元以上，預計2017 年仍將保持快速增長；2）核心產(chǎn)品保持高速增長，其中制氧機（20%+）、電子血壓計（30%+）、血糖儀及試紙（50%）、針灸針（20%+）；3）公司收購上械集團100%股權自2015 年7 月1 日開始并表，2016 年全年收入近6 億元，凈利潤約5300 萬元。
增資德國子公司，國際化戰(zhàn)略推進。1）公司2 月7 日公告以不超過2000 萬歐元對Yuwell German 進行增資，德國公司主營醫(yī)療設備的生產(chǎn)和銷售以及對其他公司進行投資及管理；2）開拓海外市場，實施國際化戰(zhàn)略一直是公司管理層堅持的方向，增資意圖在于確保公司在推廣國際業(yè)務、實施國際化戰(zhàn)略過程中的資金需求；3）德國公司核心管理層均到位，金鐘手術器械研發(fā)中心亦在德國正式成立，預計公司將持續(xù)推進國外市場收入占比50%的戰(zhàn)略目標。
醫(yī)用臨床領域外延再發(fā)力，上械之后再下一城。1）繼上械之后，2016 年收購中優(yōu)醫(yī)藥61.62%股份，公司通過不斷外延將強化自己在器械領域的龍頭地位，核心競爭優(yōu)勢將不斷得到鞏固；2）中優(yōu)醫(yī)藥專注從事醫(yī)用清潔消毒、工業(yè)清洗消毒及個人護理類產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；3）中優(yōu)2017 年、2018 年、2019年承諾凈利潤分別為9200 萬元、1.12 億元、1.42 億元，將增厚公司業(yè)績。
完成員工持股計劃，提高公司凝聚力。2016 年核心管理和技術人員107 人出資2.4 億，成為公司股東，將充分調(diào)動員工能動性，提高職工凝聚力和公司競爭力。
盈利預測與投資建議。預計公司2016-2018 年EPS 為0.75 元、1.03 元、1.38元，對應PE 分別為40 倍、29 倍、22 倍，公司內(nèi)生快速增長，外延豐富產(chǎn)品線，作為器械領域龍頭公司，資源整合能力大大優(yōu)于行業(yè)平均水平，未來有望持續(xù)做大做強，維持“買入”評級。
風險提示：收購整合進度或低于預期；并購企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾的風險。
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