久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    公司2014-2015 年陸續(xù)獲批重磅新品（長效生長素、重組促卵泡素），預(yù)期未來3 年有望形成接力放量，打開新一輪上升空間，引領(lǐng)高速增長。
    銷售、新品齊發(fā)力，金賽突破增速瓶頸，拐點(diǎn)趨勢出現(xiàn)
    金賽擁有全劑型的重組人生長激素產(chǎn)品，是該領(lǐng)域絕對龍頭（2015 年65%市占率），獲得穩(wěn)定市場份額后增速放緩（13-15 年收入CAGR 10%），公司調(diào)整銷售策略（從內(nèi)分泌科走向更多終端），擴(kuò)充銷售隊(duì)伍（增加25%人員），1H16 增速突破30%，拐點(diǎn)趨勢再現(xiàn)。短期催化劑如下：（1） 獨(dú)家水針加速滲透，長效制劑完成IV 期臨床后拉動高端市場；（2） 重組促卵泡素，國產(chǎn)獨(dú)家品種，有望重演生長素的進(jìn)口替代過程（存量市場已有20 億規(guī)模，增量起碼還有一倍空間）；
    潛力儲備蓄勢待發(fā)，17 年起陸續(xù)推出
    依托全球領(lǐng)先的基因工程技術(shù)，公司不斷拓展生長素適用領(lǐng)域（包括與促卵泡素聯(lián)合用藥），陸續(xù)開發(fā)艾塞那肽、抗腫瘤單抗、曲普瑞林微球、鼻噴流感疫苗等潛力品種，預(yù)計(jì)未來3 年每年有1-2 個新品上市，形成重磅梯隊(duì)接力。16 年4 月完成17.7 億元增資，為新品研發(fā)提供資金保障。
    17 年目標(biāo)價(jià)區(qū)間128-141 元，首次覆蓋，買入評級
    預(yù)計(jì)在金賽的業(yè)績拉動下，公司進(jìn)入新一輪快速成長期，生物疫苗、中成藥、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤，預(yù)計(jì)16/17/18 年EPS 2.84/3.70/4.72元，當(dāng)前價(jià)格對應(yīng)PE 分別為39x/30x/23x。我們采用分部估值法進(jìn)行測算，預(yù)計(jì)生物藥（金賽+百克）、中藥（華康）、房地產(chǎn)業(yè)務(wù)17 年分別貢獻(xiàn)歸母凈利4.9/0.2/1.1 億元，分別給予40-44、25-28 及15-17 倍估值，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間128-141 元（對應(yīng)17 年P(guān)E35-38x），給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：生長素業(yè)績增速不及預(yù)期，重組促卵泡素招標(biāo)進(jìn)展較慢，新品臨床效果不佳或上市進(jìn)度低于預(yù)期，類似長沙事件的突發(fā)狀況隱患