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2016年領(lǐng)跑者項(xiàng)目在整個(gè)行業(yè)是非常有影響力的發(fā)展方式。通過領(lǐng)跑者基地的實(shí)施，市場(chǎng)上對(duì)于先進(jìn)技術(shù)產(chǎn)品的需求明顯增強(qiáng)，不管是在行業(yè)先進(jìn)產(chǎn)品推進(jìn)方面或是促進(jìn)成本下降方面，均取得令人矚目的成績(jī)。山西陽泉的中標(biāo)平均電價(jià)是0.75元，和常規(guī)電價(jià)相比降幅23.5％，內(nèi)蒙古包頭中標(biāo)的平均電價(jià)是0.57 元，和標(biāo)準(zhǔn)電價(jià)比下降了28％。中來股份高效電池片的單位面積發(fā)電量提高10-30%，初始安裝成本降低25%，全生命周期發(fā)電量增加24%，運(yùn)維成本降低10%，從而使得IRR 提高4%，呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。
    第二期單晶高效電池正式開工，即將擁有N 型雙面電池全球最大產(chǎn)能：中來股份擬投資15 億新建14 條共計(jì)2.1GW 的高效電池片生產(chǎn)基地。2016 年9 月第一期項(xiàng)目開工, 進(jìn)展迅速。2017 年2 月初，第二期項(xiàng)目也正式開工。預(yù)計(jì)全部產(chǎn)線能夠在年底全部投產(chǎn)，2018 年全部達(dá)產(chǎn)，屆時(shí)中來股份將擁有全球最大的N 型雙面電池片的產(chǎn)能。高效電池片的市場(chǎng)格局將發(fā)生巨大變化，預(yù)計(jì)中來股份在其中占比將從8%提升至22%，業(yè)績(jī)?cè)谖磥? 年內(nèi)將保持高速的增長(zhǎng)。
    中標(biāo)央企大單，保證2017 業(yè)績(jī)：中標(biāo)中海證明了公司下游拓展能力。公司的背膜已是市占率第一，中來品牌已在客戶群體中有了相當(dāng)?shù)闹?，所以它的電池片在技術(shù)過硬的前提下，能夠迅速向市場(chǎng)推廣。市場(chǎng)和渠道，不是問題。該訂單為中來股份電池片的突破，將起到強(qiáng)示范性作用。預(yù)計(jì)2017 年電池片出貨量能夠大幅度提升，從而保證今年的業(yè)績(jī)彈性。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。公司近三年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增速高達(dá)72.5%。若按增發(fā)攤薄后計(jì)算，2016-2018 年EPS 分別為0.99 元、1.31 元和2.30 元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 為39 倍。我們給予2017 年50 倍估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)67 元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏電站上網(wǎng)電價(jià)或大幅下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)；公司定增進(jìn)度或不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)