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    公司在全國(guó)有50 多家飼料企業(yè)，東北占到60%以上，其他部分主要包括河北、山東、河南、甘肅、陜西等。分品類(lèi)看，16 年豬料預(yù)估銷(xiāo)量增速在15%+，禽料增速17%+；反芻料全部是直銷(xiāo)，16 年因超大客戶(hù)蒙牛、伊利轉(zhuǎn)為封閉經(jīng)營(yíng)，銷(xiāo)量同比下滑18%，拖累了整體銷(xiāo)量，公司做了快速調(diào)整，從超大客戶(hù)轉(zhuǎn)向開(kāi)發(fā)中大型客戶(hù)，肉牛、肉羊料的銷(xiāo)量非常不錯(cuò)，從11、12 月開(kāi)始恢復(fù)性增長(zhǎng)，17 年會(huì)有好轉(zhuǎn)；水產(chǎn)料16 年同比下降約5%。
    2.財(cái)政部下文補(bǔ)貼東北飼料企業(yè)，公司優(yōu)選營(yíng)銷(xiāo)策略，加大力度搶市場(chǎng)公司是財(cái)政部、國(guó)家糧食總局下文補(bǔ)貼政策的最大受益者之一，補(bǔ)貼力度和企業(yè)名單預(yù)計(jì)在下周會(huì)公布。2016 年公司使用玉米50-60 萬(wàn)噸左右，包括肉雞用料。另外，一號(hào)文件、國(guó)家生豬養(yǎng)殖規(guī)劃文件提出“生豬產(chǎn)能向環(huán)境容量大的地區(qū)和玉米主產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移”都將有利于東北飼料企業(yè)。公司力求本次補(bǔ)貼的綜合效益長(zhǎng)期化，發(fā)揮自身采購(gòu)-品控-技術(shù)-營(yíng)銷(xiāo)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)，通過(guò)價(jià)格促銷(xiāo)、加大全價(jià)料銷(xiāo)量等手段來(lái)?yè)屨际袌?chǎng)份額。
    3.肉雞屠宰業(yè)務(wù)極具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，生豬一體化加速推進(jìn)，寵物資產(chǎn)有望注入公司肉雞產(chǎn)業(yè)16 年四季度效益和三季度相比下滑不明顯，原因是公司棚前料肉比達(dá)1.5，行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。2016 年公司預(yù)估肉雞屠宰總量2.75 億羽，2017 年屠宰總量目標(biāo)在3.2-3.4 億羽，未來(lái)將加強(qiáng)種雞端的培育。生豬養(yǎng)殖方面，公司最近與撫順簽訂協(xié)議買(mǎi)地，投資10 億建設(shè)年產(chǎn)基礎(chǔ)母豬在4萬(wàn)頭規(guī)模的項(xiàng)目，預(yù)計(jì)18 年投產(chǎn)，吉林、黑龍江的項(xiàng)目正在談判中。公司與沈陽(yáng)農(nóng)大合作，以旗艦店加盟為主孵化寵物醫(yī)院業(yè)務(wù)，年內(nèi)可能注入。
    4.投資建議：
    預(yù)計(jì)16、17 年歸母凈利潤(rùn)4.34 億元、5.72 億元，分別對(duì)應(yīng)PE25 倍、19倍，上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    5.風(fēng)險(xiǎn)提示：
    公司新市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。