>> 浙商證券-飛凱材料(300398)點評報告：業(yè)績同比下滑，加快完善綜合材料大平臺-170220
| 上傳日期： |
2017/2/23 |
大小： |
495KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊云 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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隨著IPO 項目逐漸放量以及主營業(yè)務(wù)光纖涂覆材料銷售保持穩(wěn)定，2017 年一季度凈利潤同比上升-15%-15%。我們認為，公司將逐步減少對光纖涂覆業(yè)務(wù)的依賴，未來將形成光纖涂覆+液晶材料+半導(dǎo)體材料等綜合材料大平臺，推動公司業(yè)績增長。
擬10.6 億收購和成顯示，進入顯示材料領(lǐng)域
公司擬以10.6 億元收購和成顯示100%股權(quán)，進入液晶顯示行業(yè)。液晶材料是液晶顯示的關(guān)鍵光電子材料，其廣泛應(yīng)用于各種終端顯示產(chǎn)品，包括電視、電腦、手機、電子記事本、計算器、汽車儀表、電話等。目前全球高端液晶材料的供應(yīng)商主要以國際三大廠商為主，而TFT 液晶材料國產(chǎn)率尚不足15%，未來國產(chǎn)化替代空間巨大。另外，和成顯示為國內(nèi)主流面板的供應(yīng)商，未來隨著產(chǎn)品滲透率提升，有望實現(xiàn)業(yè)績高增長。
半導(dǎo)體材料由點到面逐步完善
公司原先的清洗液、剝離液等半導(dǎo)體電子化學品廣泛應(yīng)用于IC、IC 先進封裝。
2015 年實現(xiàn)的銷售收入約為5000 萬元，同比增長67%。公司在半導(dǎo)體材料加大布局，由點到面逐漸形成協(xié)同效應(yīng)。1）2016 年7 月份以自有資金對APEX持有的大瑞科技100%的股權(quán)進行收購，進入半導(dǎo)體封裝用的錫球行業(yè)，大瑞科技主要從事半導(dǎo)體封裝用的錫球制造與銷售，系全球BGA、CSP 等高端IC封裝用錫球的領(lǐng)導(dǎo)廠商。2）安慶飛凱擬以人民幣 6000 萬元收購長興中國持有的昆電 60% 的股權(quán)，長興昆電主要致力于開發(fā)和生產(chǎn)應(yīng)用于半導(dǎo)體器件、集成電路等封裝所需的環(huán)氧塑料，為IC 封裝領(lǐng)域全球主要供貨商之一。
盈利預(yù)測及估值
考慮到公司未來將打造綜合材料大平臺，預(yù)計大瑞科技與長興昆電并表，我們預(yù)計公司17-19 年EPS 分別為1.12、1.75、1.99 元/股；如果再考慮和成顯示17 -18 年業(yè)績承諾的凈利潤不低于人民幣8,000 萬元和 9,500 萬元，我們預(yù)計公司17-19 年攤薄EPS 分別1.61、2.27、2.57 元/股。看好公司后續(xù)發(fā)展，我們給予買入“評級”。
風險提示
核心產(chǎn)品價格下滑嚴重，新項目推進緩慢，銷售不達預(yù)期。
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