>> 渤海證券-中新藥業(yè)（600329）調(diào)研報告：速效救心丸提價利于業(yè)績提升，國改進程值得關注-170223
| 上傳日期： |
2017/2/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
任憲功 |
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產(chǎn)品中包括國家機密品種1 個，國家秘密品種3個，中藥保護品種6 個，85 個品種列入國家基本藥物目錄，271 個品種入選國家醫(yī)保品種。公司通過實施大品種戰(zhàn)略，已經(jīng)形成以速效救心丸和通脈養(yǎng)心丸等為代表的心腦血管用藥，以清咽滴丸和清肺消炎丸等為代表的呼吸系統(tǒng)用藥，以胃腸安丸和藿香正氣軟膠囊等為代表的胃腸用藥，以紫龍金片和生血丸等為代表的抗腫瘤中藥等系列大產(chǎn)品群。此外還擁有“達仁堂”、“松柏”、“樂仁堂”、“京萬紅”、“痹祺”及“隆順榕”等6 件中國馳名商標以及“達仁堂”、“樂仁堂”及“隆順榕”3 個中華老字號品牌。豐富的產(chǎn)品和品牌資源將成為公司后續(xù)業(yè)務進一步拓展的有利保障。
積極推進營銷網(wǎng)絡和推廣體系建設，大品種和二線品種有望逐步放量
公司于2015 年進行了增發(fā)，計劃實施“終端營銷網(wǎng)絡及推廣體系項目”等三個項目。該項目旨在構建核心品種的終端營銷網(wǎng)絡及學術、廣告推廣體系，目前該項目正在穩(wěn)步推進。我們認為，營銷網(wǎng)絡的完善和推廣體系的建設將持續(xù)助推公司主力品種銷量提升，同時也有助于公司挖掘內(nèi)部潛力，將自身的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和品牌資源轉(zhuǎn)化為業(yè)績。
速效救心丸逐步提價，新一輪招標采購落地后公司有望受益公司主導產(chǎn)品速效救心丸于2014 年進入了國家低價藥目錄。對于低價藥，在價格方面要求中成藥日均費用不超過5 元。公司在醫(yī)院市場主要為40mg
150 粒/盒規(guī)格的產(chǎn)品，2014 年以前該產(chǎn)品在各省的中標價維持在25元左右，日均費用遠低于價格上限。因此公司逐步調(diào)高產(chǎn)品價格，首先在零售渠道進行提價，同時也逐漸開始在醫(yī)院市場的提價工作。從招標情況來看，目前中標價已經(jīng)逐步提升至33 元以上，上漲幅度超過30%。但由于各地招標進展較為緩慢，2016 年僅在江蘇、湖北等省份的招標之中完成了中標價的提升，同時招標結果的最終落實也需要一定時間，因此目前公司產(chǎn)品新的價格體系完全建立尚需一定時日。我們認為，2017 年各省的新一輪藥品招標采購將逐步進入到執(zhí)行階段，各個地區(qū)產(chǎn)品中標價的提升將逐步完成。價格體系的建立也有助于公司產(chǎn)品出廠價的提升，進而逐步貢獻收益。
國改預期逐步升溫，建議持續(xù)關注
天津市國資委網(wǎng)站于近日發(fā)布了醫(yī)藥集團國企改革有關情況，明確了時間表和路線圖，加速推進相關工作。我們認為，公司的資產(chǎn)整合將逐步開啟，未來如果在上市公司層面啟動員工持股以及加大職業(yè)經(jīng)理人市場化選聘力度，將有效調(diào)動管理者和公司員工的積極性, 吸引和保留優(yōu)秀管理人才和業(yè)務骨干, 提高公司員工的凝聚力和公司競爭力，有利于公司長期持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展，對于公司未來業(yè)績的提升意義重大。建議持續(xù)關注相關進程。
盈利預測和投資評級
我們認為，伴隨著全國各地藥品招標在2017年逐步落地，公司將逐步完成價格體系的構建工作，主導產(chǎn)品出廠價提升的預期也將兌現(xiàn)；營銷網(wǎng)絡的完善和學術推廣體系的建設也將使現(xiàn)有主導產(chǎn)品的銷售額逐步放量，二線潛力品種也有望成為新的增長點，公司國改預期也逐步升溫。綜上所述，我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.61、0.72和0.94元，首次覆蓋給予公司“增持”投資評級。
風險提示：藥品招標進程緩慢；中藥材價格上漲導致成本上升
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