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毛利率和凈利率分別為27.9%和10.8%，較上年同期分別提升1.6個和3.0個百分點，毛利率提高主要是由于蘇州、常州、?？诘瘸鞘懈呙薯椖肯嗬^結(jié)算所致，凈利潤率增長主要是由于少數(shù)股東權(quán)益占比快速下降所致。
    公司三費占比9.2%，比上年上升1.6個百分點。受益于2016年公司重點布局的長三角城市房價上漲，預(yù)計未來公司毛利率還將進一步提升。此外，擬按每10股派送現(xiàn)金紅利3.3元。
    2. 16年銷售651億元、同增104%，17年銷售計劃850億元、同增31%
    2016年公司銷售面積575.0萬平米，同比增長48.8%，銷售金額650.6億，同比增長103.8%，大幅領(lǐng)先行業(yè)。2017年公司計劃完成合同銷售金額850億元，較2016年同比增長30.6%。投資開工方面，公司全年實現(xiàn)竣工面積401.5萬平米、在建面積1307.4萬平米，分別同比增長3.9%、45.6%。2016年公司實現(xiàn)預(yù)收賬款298.3億，同比大增88.2%。銷售金額、在建面積以及預(yù)收賬款高增長將充分保障未來結(jié)算利潤。
    3. 布局以長三角為核心并向外擴張，拿地節(jié)奏精準(zhǔn)、土儲結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
    公司土地儲備重點布局以長三角為核心，并向珠三角、環(huán)渤海和中西部重點城市擴張。在拿地節(jié)奏上，公司避開了2016年上半年的土地市場熱潮，而在4季度市場降溫時集中拿地。公司全年新增土地儲備建面1,424萬平方米，其中新增住宅用地1,061萬平米，新增商業(yè)用地363萬平米，拿地平均成本僅3762元。公司在強三線城市的前瞻性布局將推動2017年業(yè)績在三線城市去庫存背景下再度爆發(fā)。
    4. 高周轉(zhuǎn)下財務(wù)表現(xiàn)良好，融資渠道通暢、債權(quán)融資成本得到有效下降
    公司擁有A股港股雙融資平臺，融資渠道通暢。2016年年末公司債務(wù)融資加權(quán)平均成本為5.49%，比上年末降低了1.69個百分點。公司擬定增募集資金38億已獲證監(jiān)會通過，在目前融資收緊的背景下，公司憑借其多融資渠道以及低融資成本優(yōu)勢將實現(xiàn)規(guī)模快速擴張。截至報告期末公司資產(chǎn)負債率為84.1%，同比上升4.6%，凈資產(chǎn)負債率為52.3%，同比上漲12.5%，凈負債率雖有提升，但總體仍處于低位。
    5. 投資建議：長三角強三線市場龍頭，首次覆蓋并給予強烈推薦評級
    新城控股起家于從常州市場，塑造了公司善于過“苦日子”的能力，在拿地能力、管理能力和產(chǎn)品品質(zhì)方面擁有較強的優(yōu)勢，在14-15年中大規(guī)模逆周期拿地，成功在2016年實現(xiàn)銷售651億元，同比增長104%，創(chuàng)公司歷史新高，并計劃2017年銷售850億元，計劃高位再次高增長，將有力保證了17-18年業(yè)績高增。公司目前主要布局已上海為核心的長三角區(qū)域三線城市，預(yù)計將持續(xù)受益于長三角三線城市的成交向好。我們預(yù)計公司2017-19年每股收益分別為1.80、2.36、3.13元，給予目標(biāo)價18.43元，首次覆蓋并給予強烈推薦評級。
    6.風(fēng)險提示：
    房地產(chǎn)市場下行風(fēng)險。