>> 國金證券-南山控股（002314）房地產開發(fā)行業(yè)：業(yè)績符合預期，國改或邁入快車道-170227
| 上傳日期： |
2017/2/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
胡華如 |
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分析要點
業(yè)績增長符合預期，主因結算毛利率大幅走高：公司在2016 年10 月29 日披露的三季報中預計2016 全年歸屬于上市公司股東凈利潤為盈利5.2-6.304億，本次業(yè)績快報披露的業(yè)績位于上述范圍，符合市場預期。公司業(yè)績大幅增長主要有兩個原因，其一是地產業(yè)務板塊結算毛利率大幅增長（營業(yè)利潤率17.3%，相比2015 年提升9 個百分點，我們推測2016 銷售毛利率相比2015 提升了12 個百分點左右）；其二是2016 年公司資產減值損失減少，2015 年公司計提資產減值1.28 億（主要是固定資產減值和應收帳款壞帳），2016 年大幅減少了38.3%。
公司業(yè)績增長有保障：公司的高毛利項目深圳山語海項目去年十一開盤銷售，盡管遭遇政策調控，但去化率依舊保持在高位，目前尚未轉化為業(yè)績。
此外，公司布局在蘇州、長沙、南通等地的銷售情況有顯著好轉，即便不考慮南山集團在深圳赤灣3.2 平方公里的土地儲備，上市公司本身的業(yè)績持續(xù)性也不必擔憂。考慮到公司減值準備的持續(xù)減少和高毛利結算項目的逐漸增多，我們認為公司業(yè)績的增長有保障。
國改或邁入快車道：物流地產作為集團重要的戰(zhàn)略業(yè)務板塊，與南山控股的整合是大勢所趨，公司或將向監(jiān)管層申請重新啟動“換股吸收深基地B”等事項的審核，后期關于集團其他資產的整合也值得期待。中長期來看，公司將專注“地產+物流”，公司在物流倉儲領域的開發(fā)和經營優(yōu)勢將會被顯著放大。
投資建議
公司的業(yè)績快報與我們預測基本符合，暫不調整盈利預測，我們預計公司2017-2018 實現EPS 分別為0.35 和0.38 元，目前股價相當于22 和20PE，我們維持“買入”評級。
風險提示
吸收合并“深基地B”進度不及預期等
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