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    主業(yè)生物藥穩(wěn)健成長(zhǎng)，促卵泡素受招標(biāo)滯后影響未放量
    公司主業(yè)生長(zhǎng)激素和潛在重磅品種重組促卵泡素仍處于行業(yè)30%同比高速增長(zhǎng)期。生長(zhǎng)激素未來(lái)1-2年內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，通過(guò)渠道下沉、擴(kuò)寬適應(yīng)癥、長(zhǎng)效水針劑型逐漸高端替代等措施，預(yù)期將保持快速增長(zhǎng)。促卵泡素受制各地公立醫(yī)院招標(biāo)進(jìn)度，市場(chǎng)推廣工作受到影響，年度內(nèi) 6 個(gè)省份中標(biāo)并形成銷售。未來(lái)隨著招標(biāo)逐漸推進(jìn)，也將憑借二胎效應(yīng)+進(jìn)口替代雙重作用快速放量。
    百克生物水痘疫苗銷售超預(yù)期
    2016年疫苗全行業(yè)受到山東疫苗事件影響，業(yè)績(jī)大幅下降或虧損的情況下，百克生物水痘疫苗營(yíng)收估計(jì)大幅增長(zhǎng)33.7%。主要受益于：1）下半年恢復(fù)正常發(fā)貨，根據(jù)國(guó)務(wù)院疫苗新政構(gòu)建的銷售新渠道啟動(dòng)運(yùn)轉(zhuǎn)。2）水痘疫苗的國(guó)際市場(chǎng)開(kāi)發(fā)取得突破，完成了印度市場(chǎng)的注冊(cè)并實(shí)現(xiàn)批量出口。 3）邁豐藥業(yè)狂犬疫苗生產(chǎn)工藝穩(wěn)定問(wèn)題已解決，減虧成功。2016年全行業(yè)水痘疫苗1342萬(wàn)人份（-14.07%），百克生物為430.0萬(wàn)人份（+1.75%），在市場(chǎng)整體下滑的情況下憑借質(zhì)量?jī)?yōu)秀的口碑和快速的渠道整理逆風(fēng)飛揚(yáng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    重組促卵泡素招標(biāo)、長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素推廣不如預(yù)期。
    創(chuàng)新龍頭穩(wěn)健成長(zhǎng)，重磅產(chǎn)品有望放量，繼續(xù)給以“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
    主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，公司創(chuàng)新屬性突出，是除血制品外的稀缺醫(yī)保體系外＋行業(yè)高成長(zhǎng)的標(biāo)的，預(yù)計(jì)17-19年歸母凈利潤(rùn)為5.79/6.85/9.54億，EPS為3.40/4.03/5.61元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為32.4/27.4/19.7X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。