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    豬糧比居高不下帶來全行業(yè)高盈利，公司成本優(yōu)勢更為顯著16 年生豬價(jià)格大漲、玉米等飼料原材料價(jià)格下跌共同推升了行業(yè)盈利能力，統(tǒng)計(jì)部門公布的22 省市豬糧比全年維持在8 以上的高位，全社會頭均養(yǎng)殖利潤在500 元上下。公司育繁養(yǎng)一體化模式和勞動效率的持續(xù)提升形成了更為顯著的成本優(yōu)勢：按照全年311.39 萬頭的生豬銷量計(jì)算，公司的養(yǎng)殖頭均凈利達(dá)到746 元，顯著高于行業(yè)平均值。
    全國養(yǎng)殖布局調(diào)整下快速擴(kuò)張，出欄量有望維持30%高速
    在16 年國家對生豬養(yǎng)殖行業(yè)進(jìn)行環(huán)保整頓和布局調(diào)整的背景下，公司抓住機(jī)遇快速擴(kuò)張，先后新成立子公司近30 家。調(diào)研了解到公司在此基礎(chǔ)上可形成年出欄600 萬頭左右的產(chǎn)能，未來幾年實(shí)際出欄量仍將保持30%左右的高速增長。公告顯示年末公司總資產(chǎn)增加58.63 億，增幅82.97%，與預(yù)期產(chǎn)能基本匹配。
    年后仔豬價(jià)格大漲，今年業(yè)績有望再創(chuàng)輝煌
    春節(jié)后，國內(nèi)仔豬價(jià)格并未跟隨豬價(jià)回落，反而再次攀升至前高，反映出社會補(bǔ)欄育肥的積極性高漲。在限養(yǎng)拆遷的行政干擾下，社會存欄遲遲難以回升可能會使得豬周期不斷拉長，豬價(jià)在17 年的表現(xiàn)仍有望延續(xù)強(qiáng)勢。
    公司因能繁母豬充足、psy 高達(dá)23.4,將充分受益于上半年的仔豬高價(jià)，為全年業(yè)績再創(chuàng)輝煌奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
    盈利預(yù)測與投資建議
    由于公司產(chǎn)能布局和釋放不斷加速，我們將17-18 年公司的生豬預(yù)計(jì)出欄量分別調(diào)高至500 和640 萬頭，同時調(diào)高當(dāng)年歸母凈利潤分別至24.71 億和28.75 億。鑒于國內(nèi)養(yǎng)殖集中度仍低的現(xiàn)狀，公司成長空間大、成本優(yōu)勢顯著、長期凈資產(chǎn)回報(bào)率高，即便在周期頂部亦不宜過分低估，目前股價(jià)對應(yīng)17 年估值僅10.9 倍，合理估值區(qū)間在13~15 倍，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)30.06~34.81 元，給予買入評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬疫情、飼料原材料價(jià)格超預(yù)期上漲等。