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    牧原股份生豬出欄超預(yù)期，疊加原料成本降低，同比業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。進(jìn)入2016 年，牧原股份延續(xù)了快速發(fā)展的勢(shì)頭，在全國(guó)范圍的業(yè)務(wù)布局有序展開，陸續(xù)在各地設(shè)立了一批子公司：陜西省大荔縣，山西省萬(wàn)榮縣、新絳縣，河北省廣宗縣，內(nèi)蒙古敖漢旗、奈曼旗、翁牛特旗，河南省浙川縣。截止2016 年6 月30 日，公司共擁有24 個(gè)子公司，分布在河南、山西、陜西、湖北、山東、河北、內(nèi)蒙古七個(gè)省、自治區(qū)，正因?yàn)槿绱?，公?016年生豬存欄量超預(yù)期（預(yù)計(jì)2016 年對(duì)外銷售規(guī)模約300 萬(wàn)頭）。此外，原料價(jià)格下跌導(dǎo)致養(yǎng)殖成本下降，噸盈利處于高位。飼料中玉米占有很大比例，2016 年二等黃玉米市場(chǎng)價(jià)均價(jià)約為1800 元/噸，而2015 年均價(jià)約為2200 元/噸。公司養(yǎng)殖成本下降，由年初的12.5-13元/公斤下降至年底的11-11.3 元/公斤，年平均單頭盈利居于歷史高位。
    元旦后豬價(jià)大幅上漲，預(yù)計(jì)17 年將仍維持高位，高盈利將延續(xù)。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2017年1 月5 日全國(guó)外三元生豬均價(jià)為18.21 元/公斤，較4 日上漲0.08 元/公斤；仔豬均價(jià)為37.42 元/公斤，較4 日上漲0.15 元/公斤，符合申萬(wàn)農(nóng)業(yè)此前判斷“豬價(jià)將迎來(lái)季節(jié)性上漲”的預(yù)期。預(yù)計(jì)此輪豬價(jià)漲勢(shì)仍能維持1-2 周，高點(diǎn)有望達(dá)到18.5-19 元/公斤。
    環(huán)保壓力降導(dǎo)致2017 年豬價(jià)仍維持高位，高盈利延續(xù)。16 年已有13 個(gè)?。ㄊ校⒆灾螀^(qū)設(shè)立生豬禁養(yǎng)縣，近期國(guó)家又對(duì)規(guī)?；B(yǎng)豬企業(yè)征收環(huán)保稅，環(huán)保因素將導(dǎo)致行業(yè)去產(chǎn)能持續(xù)進(jìn)行，生豬存欄規(guī)?？焖俅蠓闲械母怕什淮螅┬枞蕴幱诰o平衡，養(yǎng)殖盈利高位可期。
    投資建議：“以量補(bǔ)價(jià)”保持利潤(rùn)上升，維持增持評(píng)級(jí)。按照公司產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度，2016/2017/2018 年生豬出欄分別為311/485/750 萬(wàn)頭（包括對(duì)內(nèi)銷售量）。公司凈利潤(rùn)分別為19.67/23.82/27.75 億元，EPS 分別為1.90/2.30/2.68 元（維持原有盈利預(yù)測(cè)），PE分別為12/10/9 倍，維持增持評(píng)級(jí)！