久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司營(yíng)業(yè)收入結(jié)構(gòu)中，毛利率較高的制劑業(yè)務(wù)占比逐漸增加，毛利率較低的商業(yè)業(yè)務(wù)收入占比相應(yīng)有所減少。銷售毛利率由2011 年的37%左右提高到目前的46%，處于穩(wěn)步提升階段。銷售費(fèi)用增速較高，影響公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)，但隨著公司產(chǎn)品逐漸進(jìn)入各省招標(biāo)采購(gòu)目錄后，銷售費(fèi)用增速有望降低。整體上看，公司收入結(jié)構(gòu)趨于合理，高毛利率的制劑業(yè)務(wù)占比逐步增加。
    老品種增長(zhǎng)穩(wěn)定，新品種成長(zhǎng)前景廣闊。老產(chǎn)品線中咪達(dá)唑侖預(yù)計(jì)全年銷售收入3.5 億元，增速在15%左右，依托咪酯預(yù)計(jì)年銷售收入2.7 億元，增速在25%左右，利培酮增長(zhǎng)5%左右。新產(chǎn)品線右美托咪定預(yù)計(jì)全年銷售收入約1.1 億元，增速達(dá)到50%，度洛西丁預(yù)計(jì)全年銷售收入5000 萬元，阿立哌唑是優(yōu)質(zhì)的精神疾病用藥，2014 年全球銷售額達(dá)到52 億美元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間較大，加巴噴丁預(yù)計(jì)全年收入約5000 萬，保持高速增長(zhǎng)。
    公司老產(chǎn)品線增長(zhǎng)穩(wěn)定，新產(chǎn)品線市場(chǎng)空間廣闊，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)格局較好，有望保持高速增長(zhǎng)。
    自主研發(fā)+國(guó)際合作，全力拓展公司產(chǎn)品線、開拓國(guó)際市場(chǎng)。公司自主在研產(chǎn)品包括鹽酸魯拉西酮、鹽酸阿戈美拉汀等12 項(xiàng)臨床試驗(yàn)，鹽酸氟曲馬唑原料及軟膏申報(bào)生產(chǎn)，自主在研儲(chǔ)備豐富。同時(shí)，公司國(guó)際合作持續(xù)推進(jìn)，公司與美國(guó)立博公司、美國(guó)努瓦克斯制藥有限公司、以色列Mapi 公司合作進(jìn)行新藥項(xiàng)目的研發(fā)。在產(chǎn)品出口方面，公司將推動(dòng)已獲國(guó)際認(rèn)證的加巴噴丁、非諾貝特的海外銷售，同時(shí)將進(jìn)行咪達(dá)唑侖、西酞普蘭、普瑞巴林、羅哌卡因等產(chǎn)品的海外認(rèn)證工作。我們認(rèn)為，不斷豐富的在研產(chǎn)品管線將為公司未來持續(xù)高速發(fā)展奠定基礎(chǔ)，同時(shí)參考國(guó)際中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物領(lǐng)域巨頭靈北制藥（Lundbeck，0ND5.L）等的發(fā)展歷程，進(jìn)軍海外優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)（患病人群廣闊+支付能力強(qiáng)大）是快速發(fā)展的助推器。
    受益于新版醫(yī)保目錄出臺(tái)，相關(guān)產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。新版醫(yī)保目錄中新增右美托咪定、齊拉西酮注射液、利魯唑片、氯氮平口腔崩解片及鹽酸硫必利片，阿立哌唑由乙類提升為甲類，同時(shí)去除使用限制。右美托咪定市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，同時(shí)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，恒瑞醫(yī)藥右美托咪定2015 年銷售額達(dá)到11.25 億元，公司產(chǎn)品銷售額僅0.7 億元，但增長(zhǎng)迅速。隨著公司在新產(chǎn)品學(xué)術(shù)推廣方面的加強(qiáng)，該產(chǎn)品有望達(dá)到3-5 億元體量。阿立哌唑是優(yōu)質(zhì)的精神疾病用藥，市場(chǎng)空間廣闊，此次由乙類提升為甲類，將進(jìn)一步推動(dòng)該產(chǎn)品的快速放量。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 為0.64、0.81、1.04 元，同比分別增長(zhǎng)29.45%，26.65%，29.26%，當(dāng)前股價(jià)所對(duì)應(yīng)的估值為35X、27X、21X。公司是國(guó)內(nèi)精麻藥物龍頭，成長(zhǎng)空間廣闊。
    其老產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng)，新產(chǎn)品受益于醫(yī)保目錄調(diào)整，有望快速放量。此外，公司在研產(chǎn)品豐富，同時(shí)國(guó)際化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，未來有望進(jìn)一步豐富已有的中樞神經(jīng)系統(tǒng)藥物產(chǎn)品集群。我們看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、招標(biāo)進(jìn)展慢于預(yù)期；2、新產(chǎn)品上市進(jìn)度慢于預(yù)期；3、招標(biāo)降價(jià)嚴(yán)于預(yù)期；