>> 申萬宏源-雅克科技(002409)2016年業(yè)績符合預(yù)期，Q4業(yè)績大幅反轉(zhuǎn)，未來有望成為國內(nèi)電子化學(xué)品龍頭企業(yè)-170228
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2017/3/1 |
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作者： |
宋濤 |
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Q4 業(yè)績環(huán)比提升顯著，主要因?yàn)椋喝径菺20 影響導(dǎo)致阻燃劑銷量下滑，原有三季度訂單轉(zhuǎn)移到四季度銷售，四季度產(chǎn)銷增長。
參股公司江蘇先科收購韓國UP 公司96.28%股權(quán)，2016 年12 月9 日完成交割，占據(jù)存儲芯片材料制高點(diǎn)。UP Chemical 是全球領(lǐng)先的有機(jī)硅烷和有機(jī)金屬前驅(qū)體產(chǎn)品生產(chǎn)商，產(chǎn)品主要應(yīng)用于19 納米及以上DRAM 和先進(jìn)3D NAND 制造工藝，并可用于OLED 柔性封裝等領(lǐng)域。
15 年全球IC 前驅(qū)體市場容量約為7-8 億美金，行業(yè)內(nèi)僅有DNF、法液空和美國林德氣體等少數(shù)企業(yè)可以生產(chǎn)，壁壘極高。本次收購有望進(jìn)一步擴(kuò)展公司電子化學(xué)品版圖，同時有效填補(bǔ)中國半導(dǎo)體材料在前驅(qū)體領(lǐng)域的空白，幫助公司占據(jù)存儲芯片材料制高點(diǎn)。
公司2 億元收購華飛電子，形成優(yōu)勢互補(bǔ)。2016 年12 月底完成對華飛電子的資產(chǎn)交割，華飛承諾15-17 年凈利潤分別不低于1200 萬元、1700 萬元、2200 萬元。華飛電子主營電子化學(xué)品高端細(xì)分品種球形硅微粉，市場空間廣闊，進(jìn)口替代潛力大，并在技術(shù)和市場上擁有較強(qiáng)競爭力，收購后可與主業(yè)形成優(yōu)勢互補(bǔ)，客戶及技術(shù)協(xié)同，進(jìn)一步增強(qiáng)在電子材料領(lǐng)域的布局和實(shí)力。
塑料助劑、電子材料、復(fù)合材料三大板塊形成，未來持續(xù)布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新材料。公司作為國內(nèi)阻燃劑龍頭已初步建成電子材料和復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)平臺，目前主要產(chǎn)品均被列入《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)品和服務(wù)指導(dǎo)目錄（2016 版）》。2017 年公司將繼續(xù)針對OLED 新型顯示材料、光刻膠材料及原料、半導(dǎo)體材料輸送設(shè)備、封裝材料、高性能復(fù)合材料等其他領(lǐng)域進(jìn)行戰(zhàn)略性、前瞻性、全方位投資工作，打造戰(zhàn)略新興行業(yè)行業(yè)新材料平臺型公司。
盈利預(yù)測和評級。公司作為全球阻燃劑龍頭，Q4 主業(yè)業(yè)績反轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)型布局電子化學(xué)品領(lǐng)域，成為國內(nèi)單一體量最大的電子化學(xué)品龍頭，未來持續(xù)布局戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)新材料。維持買入評級，維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)17-19 年EPS 為0.29 元、0.76 元、1.01 元，對應(yīng)17-18 年P(guān)E 為76、29、22 倍。
風(fēng)險提示：1、原材料價格大幅波動；2、新材料拓展不達(dá)預(yù)期；3、外延收購低于預(yù)期。
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