>> 華創(chuàng)證券-海源機械（002529）業(yè)績快報點評：訂單交付及提貨延后導(dǎo)致業(yè)績下滑，汽車&建筑輕量化成公司增長亮點，看好長期增長-170301
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李佳，歐子辰，魯佩 |
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公司已加大了應(yīng)收客戶的催款力度，公司法務(wù)部對公司賬齡較長的應(yīng)收客戶的信用情況詳細調(diào)查，基于審慎原則對部分信用較差的應(yīng)收客戶未來回款能力進行了重新估計，并相應(yīng)計提了壞賬準(zhǔn)備。
2. 復(fù)合材料業(yè)務(wù)有較大增長，建筑模板持續(xù)滲透海內(nèi)外市場，受益軌交、管廊PPP項目2016年公司全資子公司海源新材料復(fù)合材料業(yè)務(wù)有了較大增長，營業(yè)收入與凈利潤較上年有較大幅度上升。其中建筑模板產(chǎn)品已被廣泛應(yīng)用于國內(nèi)房建市場，并向臺灣、海外市場積極拓展。此外還在軌交、管廊等公建市場獲得突破，目前已與中鐵系統(tǒng)內(nèi)多家公司達成合作，并已開始進入城市地下綜合管廊的施工應(yīng)用。軌交和地下管廊是PPP重點實施領(lǐng)域，投資總規(guī)模超過1.6萬億，對建筑模板需求可達581-911億元，為公司帶來大量機會。
3. 汽車輕量化業(yè)務(wù)或眾多車企認證與訂單，業(yè)務(wù)處于爆發(fā)前夜
玻纖復(fù)合材料是極具發(fā)展?jié)摿Φ钠囕p量化材料，在國外已經(jīng)廣泛應(yīng)用，國內(nèi)由于制造加工工藝不高和對下游理解不深應(yīng)用得到限制，16年以上因素都得到改善且相關(guān)制品呈現(xiàn)放量跡象。公司掌握輕量化玻纖復(fù)合材料的最先進LFT-D生產(chǎn)工藝以及SMC A級表面處理技術(shù)，工藝技術(shù)水平在業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，獲得宇通、眾泰、長安等眾多車企認證或訂單，業(yè)務(wù)處于爆發(fā)前夜。
公司參股公司云度新能源成為第十家獲得純電動乘用車生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)，預(yù)計于年內(nèi)上市兩款純電動SUV產(chǎn)品，第三款車型將是使用復(fù)合材料及碳纖維車身的跨界車，具有完全輕量化的底盤和車架。海源纖維汽車零部件有望借此鎖定新能源汽車新市場，輕量化業(yè)務(wù)具有長期看點。
4. 盈利預(yù)測
預(yù)計2017-2018年公司將實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤0.65億、1.02億，對應(yīng)EPS為0.25、0.39，對應(yīng)PE為77X、49X，維持強烈推薦評級。
5. 風(fēng)險提示
輕量化業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。
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