>> 興業(yè)證券-鴻利智匯(300219)業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，主業(yè)成長邏輯不變-170228
| 上傳日期： |
2017/3/1 |
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來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉亮 |
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業(yè)績快報優(yōu)于預(yù)期。
業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，甩包袱陣痛：16年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.25億元，接近原先預(yù)告的9131萬元-1.29億元的最上限，優(yōu)于預(yù)期。16年甩包袱陣痛，凈利潤同比下降17.93%，下降原因正如原先預(yù)期：1）子公司斯邁得因凈利潤未達(dá)業(yè)績承諾預(yù)期，且因產(chǎn)能搬遷，計提商譽(yù)減值9921萬元；2）子公司江西鴻利光電虧損1567萬元；3）并購重組基金專項(xiàng)資產(chǎn)管理計劃計提減值準(zhǔn)備1100萬元；4）公司車聯(lián)網(wǎng)并購增加中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用約1800萬元。若摒除如上負(fù)面因素，公司實(shí)際凈利潤基本符合原先市場預(yù)期的2.5億。
LED漲價潮促進(jìn)市場集中度的提升，利好龍頭企業(yè)：LED行業(yè)供需好轉(zhuǎn)，芯片端和封裝端迎來漲價，整個行業(yè)正在回歸理性競爭。此波漲價潮加速了議價能力低的小廠產(chǎn)能的退出，有利于行業(yè)集中度的提升，利好龍頭企業(yè)。公司16年公司LED封裝平均月產(chǎn)能在2400kk左右，17年月產(chǎn)能最高有望達(dá)5000kk左右，平均月產(chǎn)能接近4000kk，擴(kuò)產(chǎn)幅度接近67%。且公司于去年年底宣布漲價，量價齊升，反映競爭態(tài)勢良好，預(yù)計17年公司LED封裝主業(yè)盈利能力穩(wěn)中有升。
車聯(lián)網(wǎng)布局邁出實(shí)質(zhì)性一步，期待后續(xù)進(jìn)展：公司繼設(shè)立合資公司鴻創(chuàng)動力布局電機(jī)電控、動力電池系統(tǒng)、智能駕駛等核心零部件之后，又收購速易網(wǎng)絡(luò)，切入高速增長的汽車互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)。未來通過將智能駕駛零部件與新能源整車渠道以及車聯(lián)網(wǎng)模塊相結(jié)合，共同搭建智能汽車生態(tài)圈。
17年業(yè)績成長確定性高，維持"增持"評級：LED行業(yè)供需好轉(zhuǎn)，不考慮并購，預(yù)計17年公司凈利潤在3.48億左右；若考慮新增并表的金材五金和速易網(wǎng)絡(luò)，將增加1億元左右的凈利潤，保守估計17年可實(shí)現(xiàn)4.5億凈利潤?？紤]增發(fā)股本攤薄，預(yù)計17年EPS為0.63元。給予公司2016-2018年EPS分別為0.19、0.63和0.78元，對應(yīng)PE為67、20和16倍，維持"增持"評級。
風(fēng)險提示：LED價格跌幅超出預(yù)期、車聯(lián)網(wǎng)新業(yè)務(wù)進(jìn)展不順利
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