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    【點評】
    傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)健增長，穩(wěn)定貢獻業(yè)績。
    1）中藥業(yè)務實現(xiàn)收入7.98 億元，增速11.08%，毛利率提升0.27pp。其中一線品種千金系列預計貢獻營收6 億，受益于“終端提價（提價20%）+成本改善（原材料降價）”，毛利率提升6.32pp 至73.56%；二線品種補血益母顆粒、椿乳凝膠、斷紅飲膠囊等處于培育期，預計2016 年貢獻營收8,000 萬；其中斷紅飲膠囊由于公司控制發(fā)貨，2016 年實現(xiàn)收入100 萬，該品種對應市場容量15 億，新進醫(yī)保目錄有助于實現(xiàn)放量。
    2）西藥業(yè)務實現(xiàn)收入6.93 億元，增速19.07%，由于原材料成本上市毛利率降低3pp。湘江藥業(yè)實現(xiàn)凈利潤5,813 萬元，同比增長17%，按照權(quán)益（41%）換算貢獻給母公司凈利潤2,383 萬元。公司的水飛薊賓葡甲胺、苯磺酸氨氯地平片、雷公藤多苷片進入新版醫(yī)保目錄，其中水飛薊賓葡甲胺競爭格局良好，市場同類品種天士力水飛薊賓膠囊（銷售額1 億元）、江蘇中興水飛薊賓葡甲胺片（銷售額5,000 萬左右），總體市場容量大約為 4.5 億左右，公司水飛薊賓葡甲胺16 年銷售額5,779.61 萬元，17 年有望銷售額過億。
    千金靜雅進入放量期，持續(xù)布局女性大健康。
    2016 年千金靜雅實現(xiàn)收入1.63 億元，增長68.98%，虧損幅度大幅收窄，超出市場預期。千金靜雅是國內(nèi)首個醫(yī)用級衛(wèi)生棉，適用于經(jīng)期護理。
    2016 年公司積極布局商超等傳統(tǒng)渠道，大力拓展電商、微商等新興渠道，加快全國性布局，目前完成25 個省會城市商超布局。千金靜雅具備“婦科品牌積淀+獨家護理功效”的優(yōu)勢，公司會持續(xù)加大線下、線上的推廣力度，有望復制云南白藥牙膏的成功，我們預計2017 年能達到2.8 億左右收入規(guī)模，實現(xiàn)盈利。公司秉承“跳出婦科，做女性健康系列；跳出本業(yè)，做中藥衍生系列”的發(fā)展戰(zhàn)略，逐步向女性大健康領(lǐng)域延伸，新品女性小解巾、果酒等陸續(xù)推向市場，天然洗護產(chǎn)品、千金香玩等有序推進。
    公司激勵機制改善可期。
    公司的實際控制人株洲市國資委持股26.58%，實際上國有股權(quán)的集中度不高，已經(jīng)進入混合所有制狀態(tài)。公司在年報中提到“強化激勵機制”，力爭時機成熟推出“長效激勵和骨干員工持股計劃等方案”，國企的激勵機制改善可期，有望提升公司的經(jīng)營效率，釋放活力。  
    風險提示
    二線品種招標滯后；千金靜雅推廣不及預期；原材料漲價的風險。
    投資建議
    公司是國內(nèi)唯一一家以婦科用藥為主業(yè)的上市公司，傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)定貢獻利潤，首個醫(yī)用級衛(wèi)生棉千金靜雅進入放量期，前景看好。