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激勵(lì)計(jì)劃有效期為自限制性股票授予日起的48 個(gè)月，其中限售期12 個(gè)月，解鎖期36 個(gè)月。解鎖條件以2016 年的凈利潤為基數(shù)，2017-2019 年凈利潤增長率不低于10%、20%、30%。
    我們認(rèn)為此次激勵(lì)有利于增強(qiáng)公司管理團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)骨干的積極性，穩(wěn)定公司治理結(jié)構(gòu)，助推公司未來的發(fā)展。
    業(yè)績底部逐漸確認(rèn)，未來空間看好
    2016 年12 月22 日公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2016 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤與上年同期相比下降25%—45%。主要原因是受新造機(jī)車、動車組招標(biāo)放緩影響，公司來自新造車的LKJ 系統(tǒng)訂單及機(jī)務(wù)安防系統(tǒng)訂單大幅下降，同時(shí)來自既有機(jī)車、動車組的LKJ系統(tǒng)訂單下降。公司LKJ 新一代C1 系統(tǒng)在2016 年未能通過鐵路總局的鑒定，預(yù)計(jì)今年將通過并推向市場。LKJ 列控系統(tǒng)占整個(gè)列控市場的67%，達(dá)12 億。涉及改造升級的列車約 2.4 萬臺，公司業(yè)績有望極大提振。與此同時(shí)，公司加大自主產(chǎn)品研發(fā)投入。2016 年上半年公司在中高端技術(shù)人才引進(jìn)、新產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新等方面持續(xù)投入達(dá)到6483 萬元，占上半年總營收的22%，研發(fā)投入再創(chuàng)新高。
    國內(nèi)外積極布局把握千億級高鐵市場需求
    2016 年7 月國家發(fā)展改革委等聯(lián)合印發(fā)《中長期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》。《規(guī)劃》指出高速鐵路網(wǎng)將升級為“八縱八橫”，高鐵產(chǎn)業(yè)在“十三五規(guī)劃”期間預(yù)計(jì)保持較快發(fā)展，未來將有千億級的市場需求。2016 年上半年，公司籌劃設(shè)立河南思維軌道交通技術(shù)研究院，涉足高速鐵路列控系統(tǒng)相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)。同時(shí)成立了三鐵國際事業(yè)部，在國際化方面與國內(nèi)系統(tǒng)集成商建立商務(wù)合作關(guān)系，努力開拓國際軌道交通市場。我們認(rèn)為，公司積極布局國內(nèi)外市場有助于拓展公司軌道交通領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務(wù)的廣度和深度。
    PPP 模式帶來城軌交建設(shè)黃金期
    “十三五”期間，全國城軌交通將呈現(xiàn)大規(guī)?？焖侔l(fā)展新形勢，2016 年P(guān)PP 模式推廣力度不斷加強(qiáng)，全國各地城軌項(xiàng)目迅速興起，“十三五”期間迎來了城軌交建設(shè)的黃金發(fā)展期。公司抓住城鐵發(fā)展的新機(jī)遇，開始投資地鐵工程車項(xiàng)目，以軌道建設(shè)為基礎(chǔ)，尋找相關(guān)技術(shù)突破，未來公司將進(jìn)一步拓展城軌交市場。
    外延投資，多元發(fā)展加速成長
    2016 年4 月，公司投資泰通科技，未來將利用其LET-L 技術(shù)，涉足鐵路基站發(fā)射設(shè)備業(yè)務(wù)。鐵路專網(wǎng)的建設(shè)需要大量的鐵路基站發(fā)射設(shè)備，目前基站發(fā)射設(shè)備競爭對手不多，公司將以此為契機(jī)開拓鐵路通信設(shè)備行業(yè)的發(fā)展。2016 年11 月，公司投資了無人機(jī)企業(yè)博瑞空間，利用博瑞空間在計(jì)算機(jī)視覺和人工智能方面有獨(dú)特的優(yōu)勢，彌補(bǔ)思維列控在相關(guān)領(lǐng)域的缺陷，推進(jìn)公司技術(shù)升級。我們認(rèn)為，公司根據(jù)市場需求外延投資，拓寬了公司業(yè)務(wù)范圍，未來成長加速。
    三、盈利預(yù)測與投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年?duì)I業(yè)收入分別為4.95 億、7.32 億、9.66 億，凈利潤分別為1.83 億、2.51 億和3.40 億，對應(yīng)的EPS 分別為1.15、1.57、2.12 元，公司目前股價(jià)對應(yīng)的PE 分別為56.30X、41.13X 和30.36X。公司列控領(lǐng)域市場占有率較高，同時(shí)，研發(fā)創(chuàng)新的落地和業(yè)務(wù)的順利拓展將有助于公司扭轉(zhuǎn)經(jīng)營狀況。我們認(rèn)為公司2017 年的合理估值區(qū)間為45-50 倍，對應(yīng)公司2017 年合理估值為70.65 -78.50 元，首次覆蓋給予“謹(jǐn)慎推薦”的評級。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1）外延投資不理想；2）重大技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；3）成長性板塊不達(dá)預(yù)期。