>> 招商證券-健盛集團(tuán)（603558）襪業(yè)迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn) 收購(gòu)無(wú)縫內(nèi)衣制造龍頭強(qiáng)化品類布局-170310
| 上傳日期： |
2017/3/10 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
審慎推薦 |
作者： |
孫妤 |
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其中，以發(fā)行股份方式支付交易對(duì)價(jià)的80%（向夏可才、謝國(guó)英以21.77 元/股發(fā)行3197 萬(wàn)股），同時(shí)以現(xiàn)金支付交易對(duì)價(jià)的20%，通過(guò)募集配套資金籌集，按發(fā)行期首日前二十個(gè)交易日均價(jià)的90%詢價(jià)發(fā)行，若募集配套資金失敗，則由上市公司通過(guò)公司債或銀行貸款等方式進(jìn)行籌集。
本次交易加入對(duì)賭條款，約定俏爾婷婷100%股權(quán)對(duì)應(yīng)2017-2019 年凈利潤(rùn)分別為6500 萬(wàn)、8000 萬(wàn)、9500 萬(wàn)元。俏爾婷婷2015、2016 年凈利潤(rùn)分別為7552萬(wàn)、7132 萬(wàn)元。我們預(yù)計(jì)俏爾婷婷并購(gòu)估值PE 為12.30，遠(yuǎn)低于類似上市公司市盈率水平；市凈率PB 為6.14，亦低于類似上市公司市凈率水平。
評(píng)論：
1、 收購(gòu)無(wú)縫內(nèi)衣的制造龍頭俏爾婷婷，增強(qiáng)在貼身衣物領(lǐng)域的布局俏爾婷婷成立于2004 年，是浙江上虞的一家無(wú)縫內(nèi)衣的專業(yè)制造商，擁有國(guó)際先進(jìn)的意大利圣東尼電腦提花針織機(jī)等專業(yè)生產(chǎn)和設(shè)計(jì)設(shè)備，可生產(chǎn)一次成型立體無(wú)縫的高檔貼身衣物，具有良好的發(fā)展前景和較強(qiáng)的盈利能力。2016 年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.05 億元，同比增長(zhǎng)6.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.71 億元，同比下滑5.6%。
俏爾婷婷主要為國(guó)際知名品牌提供OEM服務(wù)，目前擁有200多臺(tái)織機(jī)，具備1500萬(wàn)套無(wú)縫內(nèi)衣生產(chǎn)能力的全國(guó)領(lǐng)先的大型無(wú)縫內(nèi)衣生產(chǎn)企業(yè)。公司的無(wú)縫服裝產(chǎn)品基本涵蓋了基礎(chǔ)內(nèi)衣、塑身衣、運(yùn)動(dòng)休閑服等無(wú)縫服裝的基本品類。
公司技術(shù)領(lǐng)先、設(shè)備先進(jìn)，高性價(jià)比的產(chǎn)品輸出為其帶來(lái)了眾多的優(yōu)質(zhì)國(guó)際客戶，包括華歌爾，Maidenform,、優(yōu)衣庫(kù)、H&M, 耐克、DKNY、SPANX、安德瑪、迪卡儂等國(guó)外知名品牌。公司此次收購(gòu)增強(qiáng)了在貼身衣物市場(chǎng)的布局。
2、健盛主業(yè)與俏爾婷婷協(xié)同明顯，打造貼身衣物一站式購(gòu)物平臺(tái)
公司作為國(guó)內(nèi)織襪行業(yè)知名企業(yè)，制定了從單一棉襪擴(kuò)展到貼身衣物全覆蓋的發(fā)展路線。公司以高端貼身衣物為市場(chǎng)定位，以“鞏固發(fā)展外銷市場(chǎng)、創(chuàng)造‘智慧制造+新營(yíng)銷’的新型商業(yè)模式，大力拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)”為發(fā)展戰(zhàn)略，著力打造“JASAN HOME”貼身衣物一站式購(gòu)物平臺(tái)。
公司主要采用ODM、OEM 的生產(chǎn)模式，產(chǎn)品85%以上出口日本、歐洲和澳洲等海外市場(chǎng)，成為岡本、伊藤忠、迪卡儂、太平洋、道步等國(guó)際廠商的供應(yīng)商，為其生產(chǎn)PUMA、FILA、MIZUNO、NEW BALANCE、LEE、LOTTO、ADIDAS、TOMMY HILFIGER 等品牌及TOPVALU、UNIQLO、無(wú)印良品等賣場(chǎng)自有品牌襪類產(chǎn)品。
本次交易將為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)注入新的動(dòng)力，進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)規(guī)模，豐富產(chǎn)品品類，打造更為全面的貼身衣物一站式購(gòu)物平臺(tái)。同時(shí)，可共享客戶資源，發(fā)揮公司與俏爾婷婷的協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)建新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)
3、內(nèi)衣市場(chǎng)需求呈井噴式增長(zhǎng)1）全球內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模與單價(jià)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)
公司和俏爾婷婷都是以出口為主的貼身衣物供應(yīng)商，因此全球內(nèi)衣市場(chǎng)的規(guī)模和增速與公司未來(lái)的業(yè)績(jī)息息相關(guān)。全球內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模長(zhǎng)期以來(lái)保持較穩(wěn)健的增長(zhǎng)，在2008 年，受全球金融危機(jī)的影響，全球內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模的增速有所下滑，但隨后便回歸了穩(wěn)步增長(zhǎng)的軌道。數(shù)據(jù)顯示，全球內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模在2016 年達(dá)到1078 億美元，在2010 年至2016年間的復(fù)合增速達(dá)到了5.6%。
歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的貼身衣物消費(fèi)市場(chǎng)已趨成熟，消費(fèi)量大但增長(zhǎng)緩慢。以公司及俏爾婷婷主要出口的美國(guó)及歐洲為例，2016 年美國(guó)內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到179 億美元，同比增速為3.6%，而內(nèi)衣市場(chǎng)的單價(jià)從2010 年的5.1 美元上升到5.6 美元，同比增長(zhǎng)10.2%。；同期歐洲內(nèi)衣市場(chǎng)的規(guī)模在歐洲經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的情況下也實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)，2016 年其內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到245 億美元，同比速長(zhǎng)1.3%
2）無(wú)縫內(nèi)衣市場(chǎng)呈井噴式增長(zhǎng)
無(wú)縫內(nèi)衣是采用新穎的專用設(shè)備生產(chǎn)出來(lái)的一次成型內(nèi)衣，除搭扣處沒有一個(gè)線頭，使頸、腰、臀等部位無(wú)需接縫，將舒適、體貼、時(shí)尚、變化集于一身。
全球無(wú)縫內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模龐大，隨著人們生活水平的提高，消費(fèi)者對(duì)于塑身和運(yùn)動(dòng)內(nèi)衣的需求呈井噴式增長(zhǎng)，這兩年無(wú)縫內(nèi)衣在這兩個(gè)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)得到了印證，預(yù)計(jì)到2020年全球無(wú)縫內(nèi)衣的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到300 億美元，占全球內(nèi)衣市場(chǎng)規(guī)模的15%-20%，市場(chǎng)前景非常廣闊。
目前幾乎所有的內(nèi)衣品牌都擁有無(wú)縫產(chǎn)品，包括基礎(chǔ)內(nèi)衣品牌如維多利亞的秘密、黛安芬、華歌爾、安莉芳、JOCKEY、愛慕等，塑身內(nèi)衣品牌如SPANX、MAIDENFORM、婷美等，運(yùn)動(dòng)品牌更是火熱，如NIKE、ADIDAS、UA、LULULEMON、PUMA，以
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