>> 招商證券-美克家居（600337）業(yè)績符合預(yù)期，Zest品牌即將推出-170314
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄭愷，濮冬燕，李宏鵬 |
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公司2016 年實(shí)現(xiàn)銷售收入34.66元，營業(yè)利潤3.93 億元，凈利潤3.30 億元，同比分別增長21.3%、5.4%、10%。每股收益0.51 元，符合預(yù)期。分配預(yù)案：每10 股轉(zhuǎn)增13 股，派發(fā)現(xiàn)金紅利3.0 元（含稅）；
供應(yīng)鏈優(yōu)化項目效果顯著。公司2016 年零售業(yè)務(wù)毛利率為63.9%，降低了6.14 個pct，其主要原因是：1、公司ART 加盟業(yè)務(wù)（毛利率35.7%）穩(wěn)步增長，2、加大清倉近兩年產(chǎn)品不斷迭代升級形成的停產(chǎn)產(chǎn)品；批發(fā)業(yè)務(wù)也進(jìn)行清倉消化，毛利率降低了2.62 個pct。同時公司進(jìn)行了供應(yīng)鏈優(yōu)化項目，2016年零售全品類需求平均預(yù)測準(zhǔn)確率提升了20%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)提升了30%，配送周期下降到了9 天，訂單平均交付周期下降了13%，供應(yīng)鏈績效得到了明顯的提升和改善， 營業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別降低了1.8 和0.9 個pct。
公司多品牌戰(zhàn)略布局有望加快推進(jìn)。公司根據(jù)不同的市場定位、目標(biāo)客群、家居風(fēng)格、經(jīng)營模式，建立品牌矩陣，多品牌美克美家、A.R.T、YVVY、Rehome2017 年開店速度有望加速，2016 年82：84：5：10（家）VS017年100、115、9、22（家），公司孕育多年的Zest 亦有望進(jìn)入商業(yè)化運(yùn)營。
公司以Zest 品牌切入定制家居市場。Zest 作為公司的互聯(lián)網(wǎng)品牌,將以C2M客廠模式提出綠色家居新主張，通過模塊化設(shè)計為對設(shè)計風(fēng)格有個性化需求的消費(fèi)者提供高性價比的定制家居產(chǎn)品，我們預(yù)計這將是未來收入發(fā)力點(diǎn)。
維持“強(qiáng)烈推薦-A”。公司多品牌布局已經(jīng)搭建完成，美克美家、ART 即將進(jìn)入加速增長期，同時將依托公司強(qiáng)大的設(shè)計能力推出ZEST 品牌搶占定制家居市場，預(yù)估每股收益17 年0.63 元、18 年0.75 元，對應(yīng)17 年的PE、PB 分別為24、2.8，維持“強(qiáng)烈推薦-A”。
風(fēng)險提示：新品牌Zest 發(fā)展低于預(yù)期。
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