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瑞爾鑫公司是攀西地區(qū)鈦中礦加工綜合實力較強的一家企業(yè)，具有 10 多年鈦礦采購、加工及貿易經驗，根據協(xié)議，瑞爾鑫未來三年向公司提供15 萬噸以上的鈦精礦，部分滿足龍蟒佰利河南區(qū)域的使用。鈦礦經過近幾年的調整，大量采選礦廠倒閉，導致鈦精礦供不應求，價格暴漲，成本推動成為鈦白粉價格上漲的重要因素，公司此次收購鈦精礦企業(yè)，能夠有效緩解原材料供應緊張的矛盾，同時降低公司產品的生產成本，從而提升公司的盈利能力和行業(yè)競爭力
    承諾超額業(yè)績獎勵，提升龍蟒鈦業(yè)凝聚力。2016 年9 月公司完成收購龍蟒佰利公司，龍蟒鈦業(yè)于 2015 年、2016 年及 2017 年內累計實現(xiàn)的凈利潤≥27 億元人民幣（2015-2017 年凈利潤分別為 7 億元人民幣、9 億元人民幣和11 億元人 民幣），其中2015 年公司實現(xiàn)凈利潤6.32 億元，隨著2016 年鈦白粉行業(yè)高增長，全年有望實現(xiàn)9 億凈利潤。
    目前鈦精礦價格推動鈦白粉上漲，龍蟒鈦業(yè)鈦精礦產能達60 萬噸/年，成為鈦白粉上漲的最大受益者。我們認為公司此次承諾業(yè)績超額獎勵，有利于提升龍蟒鈦業(yè)凝聚力，龍蟒鈦業(yè)2017 年業(yè)績有望超預期。
    公司氯化法鈦白粉穩(wěn)定運行，將成為未來發(fā)展重點。相比硫酸法鈦白粉，氯化法鈦白粉光學、化學性能更優(yōu)，且具有生產流程短、連續(xù)化操作、單系列裝置規(guī)模大、“三廢”排放少等優(yōu)勢，已成為全球鈦白粉的主流工藝。但由于氯化法技術壁壘高、難度大，國內現(xiàn)建成并投入生產或者試產的氯化法鈦白企業(yè)僅河南佰利聯(lián)、漯河興茂鈦業(yè)、云南新立、遼寧錦州鈦業(yè) 4 家公司，公司與鈦康公司終止合作后，利用 PPG 授權工藝生產的氯化法鈦白粉成功實現(xiàn)穩(wěn)定運行。目前公司氯化法鈦白粉月產量達 5000 噸。公司率先實現(xiàn)氯化鈦白粉生產有望搶占市場。
    維持“買入”評級。收購上游鈦精礦企業(yè)，保障原材料供應穩(wěn)定，強化行業(yè)龍頭地位；承諾超額業(yè)績獎勵，提升龍蟒鈦業(yè)凝聚力。預計公司2016-2018 年 EPS 為 0.24、1.09 和 1.26 元，維持“買入”評級。
    風險提示：同行業(yè)競爭加劇風險；收購項目推進的不確定風險；產品價格上漲不及預期。