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    提高鈦精礦自給能力，平抑原材料價(jià)格上漲。攀枝花地區(qū)是我國鈦精礦主要原產(chǎn)地，資源儲(chǔ)量豐富。鈦白粉及鈦礦經(jīng)過近幾年的調(diào)整，大量采選礦廠倒閉，導(dǎo)致了鈦精礦供不應(yīng)求，價(jià)格從去年年初的約500-550 元/噸一路上漲到目前的1,800-1,900 元/噸，也直接導(dǎo)致了鈦白粉價(jià)格從去年年初的9,500-10,000 元/ 噸上漲到目前的17,500-18,000 元/噸。瑞爾鑫公司是攀西地區(qū)鈦中礦加工綜合實(shí)力較強(qiáng)的一家企業(yè)，具有10 多年鈦礦采購、加工及貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，在目前鈦精礦供應(yīng)短缺的情況下，公司收購瑞爾鑫公司，可以緩解鈦礦供應(yīng)緊張的矛盾，保障公司原材料的供應(yīng)穩(wěn)定，從而提升公司的盈利能力。此外，公司全資子公司四川龍蟒鈦業(yè)股份有限公司目前由于選礦能力不足，每年有部分原礦外賣。公司收購瑞爾鑫公司，可以增強(qiáng)公司的選礦能力，從而提高鈦礦自給能力。我們認(rèn)為公司收購瑞爾鑫后，將進(jìn)一步提升毛利率水平，據(jù)我們測算，公司目前鈦白粉單噸盈利不低于4,000 元，較行業(yè)平均水平高將近1,000 元/噸，主要得益于龍蟒鈦業(yè)旗下的60-70 萬噸/年的鈦精礦開采能力，開采成本大約只有400-500元/噸，遠(yuǎn)低于目前鈦精礦的市場價(jià)格，而收購瑞爾鑫后，將進(jìn)一步提升公司的單噸盈利水平。
    估值與評級。我們預(yù)計(jì)公司2017 年和2018 年凈利潤為分別為19.55 億元和22.86 億元，EPS 分別為0.96 元和1.13 元，對應(yīng)3 月13 日收盤價(jià)(15.67 元)PE 分別為16X 和14X，鈦白粉價(jià)格上行，公司業(yè)績彈性巨大，維持“買入”評級，上調(diào)6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)17.00 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。鈦白粉市場價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)整合不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；公司氯化法項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。