>> 信達(dá)證券-美克家居（600337）供應(yīng)鏈效率提升，去庫存持續(xù)推進(jìn)-170315
| 上傳日期： |
2017/3/15 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
郭荊璞 |
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2016年度公司利潤分配方案：擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利 3元（含稅），同時每10股轉(zhuǎn)增13股。
點評：
優(yōu)化供應(yīng)鏈，縮短交貨周期。2016年，公司借助外部專業(yè)機構(gòu)啟動了供應(yīng)鏈優(yōu)化項目。公司設(shè)計了針對多品牌的差異化供應(yīng)鏈戰(zhàn)略，引入了供應(yīng)商的能力評價，同時進(jìn)行了訂單管理的改善。通過項目的實施，2016年零售全品類需求平均預(yù)測準(zhǔn)確率提升了20%，后備庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)提升了30%，配送周期下降到了9天，訂單平均交付周期下降了13%，供應(yīng)鏈績效得到了明顯的提升和改善。供應(yīng)鏈的完善將直接支撐交貨周期和服務(wù)品質(zhì)，讓更多的書面訂單轉(zhuǎn)化成完結(jié)收入。
加大清倉力度，現(xiàn)金流大幅提升。近兩年產(chǎn)品迭代升級形成的停產(chǎn)產(chǎn)品增加，為了降低這部分產(chǎn)品所形成的庫存壓力，公司加大了清倉力度，現(xiàn)金流大幅提升。2016年公司經(jīng)營現(xiàn)金凈流量5.9億元，同比增長112%。但由于清倉促銷活動增多，2016年公司毛利率同比減少3.92個百分點，為57.56%。隨著去庫存的持續(xù)推進(jìn)，庫存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，有利于控制倉儲與物流成本，提升供應(yīng)鏈效率，將對公司中長期的盈利能力起到支撐作用。
多品牌打開多個增長極，實現(xiàn)業(yè)績顯著提升。公司多品牌戰(zhàn)略實施順利，通過差異化的品牌定位，覆蓋不同收入結(jié)構(gòu)的消費群體，同時，通過直營、加盟、線上等多種方式覆蓋國內(nèi)主要城市和地區(qū)。2016年公司主力品牌美克美家重點關(guān)注營銷管理工作，通過客單價管理、整單銷售管理、以及老客戶喚醒計劃等內(nèi)部管理措施，拉動銷售業(yè)績不斷提升。A.R.T.作為公司新的利潤增長點，積極擴大門店規(guī)模，同時開展多次主題營銷活動，16年秋季推出的適合中小戶型的新品市場反饋強烈，對銷售提升明顯。YvvY和Rehome步入發(fā)展階段，Zest上線可期，公司長期業(yè)績高增長值得期待。
務(wù)于一體，彰顯美克美家對于品味生活的完美詮釋，帶給消費者全面的體驗升級。2）美克利用公司與蘋果及IBM 合作開發(fā)的iMarkor 數(shù)字化工具以及酷家樂3D 設(shè)計軟件，強化公司整體軟裝設(shè)計服務(wù)的專業(yè)水平，同時加強了終端服務(wù)水平提升，2016 年顧客電話抽訪滿意度為 98%。3）公司線上平臺店作為營銷主陣地、市場的風(fēng)向標(biāo)，打通線上線下消費場景，為消費者提供全渠道、跨場景、全終端、全鏈路無縫消費體驗，2016 年平臺店整體服務(wù)評分（DSR）達(dá)到 4.9 分（滿分 5 分），遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。通過平臺最新營銷工具的使用，線上平臺粉絲從2016 年初的 7.1 萬人增長到 12 月底的 29.6 萬人，同比增長了 316%。
擬投資九州證券，拓展金融投資。公司擬出資3 億元參與九州證券增資擴股計劃，認(rèn)購價格為3.60 元/股，占增資擴股后總股本的0.712%。公司參與九州證券增資擴股計劃，有助于公司拓展金融投資業(yè)務(wù)，有利于擴大投資收益來源。在IPO加速審批、新一輪券商上市潮的大背景下，九州證券有望登陸資本市場，為美克帶來可觀的投資收益。
盈利預(yù)測及評級：公司多品牌戰(zhàn)略穩(wěn)步實施，消費體驗升級提高了消費者對公司品牌的認(rèn)知度和好感度，供應(yīng)鏈持續(xù)優(yōu)化將進(jìn)一步縮短供貨周期，公司業(yè)績有望取得長足的發(fā)展。暫不考慮尚未實行的非公開增發(fā)項目和對九州證券的增資擴股，我們預(yù)計公司17-19 年攤薄每股收益分別為0.64 元、0.79 元、1.00 元，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：新品牌推廣不及預(yù)期。
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