>> 聯(lián)訊證券-美克家居（600337）多品牌保障穩(wěn)健發(fā)展，鯊魚式策略助力市場領(lǐng)先-170314
| 上傳日期： |
2017/3/14 |
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作者： |
王鳳華 |
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產(chǎn)銷齊增，多品牌優(yōu)勢助力穩(wěn)健發(fā)展
公司2016 年實木家具生產(chǎn)量和銷售量分別為321967 件和502335 件，同比增速分別為44.47%和10.84%；沙發(fā)2016 年生產(chǎn)量和銷售量分別為78448 件和105463 件，同比增速分別為23.00%和21.32%。報告期內(nèi)，公司通過品牌工場的組織變革，形成了專業(yè)的品牌工場體系，推動生產(chǎn)效率有效提升，從而實現(xiàn)了生產(chǎn)量的高速增長。銷售量增長主要是由于公司國內(nèi)多品牌零售業(yè)務(wù)增長所致。
多品牌優(yōu)勢是公司的核心競爭力之一，公司擁有從家具制造、營銷批發(fā)到零售的完整供應(yīng)鏈，針對不同對象設(shè)立了多個品牌，包括美克美家、A.R.T.、YvvY、Zest 及美克美家子品牌Rehome。未來公司將繼續(xù)實施多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，公司2016 年擁有門店共181 家，預(yù)計2017 年將新增門店65 家產(chǎn)能、渠道、供應(yīng)鏈全面升級
公司2016 年8 月發(fā)布定增預(yù)案，非公開發(fā)行股票1.32 億股，募集資金人民幣16 億元，扣除發(fā)行費用后的募集資金凈額全部用于美克家居天津制造基地升級擴建項目，包括新建兩條板木定制柜類家具生產(chǎn)線，對兩條實木家具生產(chǎn)線進行自動化推廣升級改造，同時新建及改造物流庫房，實現(xiàn)智能物流。項目總投資為18.5 億元，建設(shè)周期為三年。該項目有利于完善公司中高端家具供應(yīng)基地和現(xiàn)代一體化的物流配送體系，從而提高產(chǎn)能，擴大市場。
公司預(yù)計項目達產(chǎn)后可實現(xiàn)年銷售收入26.31 億元，凈利潤3.85 億元。
公司于2016 年12 月與紅星美凱龍家居集團股份有限公司簽訂了戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將實現(xiàn)資源共享，美克家居憑借在中國家居行業(yè)品牌、設(shè)計、制造和全球?qū)ぴ吹膬?yōu)勢，結(jié)合紅星美凱龍的優(yōu)質(zhì)商業(yè)資源和運營經(jīng)驗，開啟品牌戰(zhàn)略新布局。美克家居將利用紅星美凱龍的優(yōu)質(zhì)商業(yè)資源，加快推進A.R.T.品牌在空白城市的開拓，完成全國一、二線城市布局，下沉部分經(jīng)濟發(fā)達的三線城市，以構(gòu)建健康有序的加盟商生態(tài)圈為目標(biāo)，創(chuàng)建強勢品牌，實現(xiàn)穩(wěn)定增長。
公司借助外部專業(yè)機構(gòu)啟動了供應(yīng)鏈優(yōu)化項目，通過項目的實施，2016 年零售全品類需求平均預(yù)測準(zhǔn)確率提升了20%，后備庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)提升了30%，配送周期下降到了9 天，訂單平均交付周期下降了13%，供應(yīng)鏈績效得到了明顯的提升和改善。
未來展望：用鯊魚的方式，成為市場的領(lǐng)先者
2017 年，公司提出“用鯊魚的方式，成為市場的領(lǐng)先者”，聚焦三駕馬車，即“品牌和市場”、“商品和供應(yīng)鏈”、“門店和渠道”。第一，公司將著力提升品牌影響力，強化品牌個性及客戶認(rèn)知，持續(xù)提升客戶體驗，從而提升市場份額。
第二，加強新產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)保證利潤增長，同時提升供應(yīng)鏈能力，強化供應(yīng)鏈端到端的協(xié)同，提升供應(yīng)鏈效率及服務(wù)水平。利用差異化的供應(yīng)鏈策略，控制供應(yīng)鏈總成本。第三，強化零售門店管理，持續(xù)提高單店銷售額，并優(yōu)化的銷售網(wǎng)絡(luò)，積極推進全渠道策略，優(yōu)化門店類型及組合模式，提高門店效率。2017 年，公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入42.3 億元，營業(yè)成本及費用38.45 億元。
盈利預(yù)測與投資建議
不考慮資本公積轉(zhuǎn)增股本的影響，同時假設(shè)公司在2017 年完成定增，我們預(yù)計2017-2019 年，公司歸母凈利潤分別為4.65 億元、6.22 億元、7.95億元，EPS 分別為0.60 元、0.80 元、1.02 元，3 月13 日收盤價對應(yīng)PE分別為25、18、14 倍，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求不達預(yù)期風(fēng)險、房地產(chǎn)等相關(guān)政策調(diào)控風(fēng)險。
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