>> 安信證券-迪馬股份(600565)房產軍工比翼雙飛，三峽人壽潛力巨大-170316
| 上傳日期： |
2017/3/17 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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（1）房地產業(yè)績大幅提升。2016 年公司房地產經營業(yè)績大漲，營業(yè)收入達到133 億元（同比+98%），在公司總營業(yè)收入中占比為93%，房地產業(yè)務通過優(yōu)化資本結構、降低融資成本，帶動公司盈利能力提升。
（2）預計公司房地產業(yè)務布局將更加合理。2016 年全國商品房銷售面積和銷售額分別達到15.73 億平方米（同比+22.5%）和11.76 萬億元（同比+34.8%），公司借助房地產市場增長實現(xiàn)房地產業(yè)績提升。2016年公司新增土地儲備14 宗，新增建筑面積超過320 萬方，獲取位于上海、武漢、南京、杭州、蘇州、成都、重慶等長江沿線至華中華東等重要經濟發(fā)展核心城市土地資源，預計公司未來將繼續(xù)深化長江經濟帶核心城市的業(yè)務布局，房地產業(yè)績有望維持穩(wěn)步增長。
■重啟定增方案，提升軍工業(yè)績。2016 年公司專用車實現(xiàn)全年業(yè)務收入8.8 億元，在營業(yè)收入中占比6%。
公司2017 年2 月重啟定增方案，未來將借助股東優(yōu)勢及軍民融合廣闊前景，實現(xiàn)業(yè)績提升。
（1）定增將提升軍工業(yè)績。2017 年2 月20 日公司發(fā)布公告稱擬向威海保利及保利壹期發(fā)行股份募集資金10.73 億元，用于新型軍用特種車輛設備項目以及外骨骼機器人項目，增強公司軍工業(yè)務實力。
（2）保利入駐成為二股東，公司股東背景增強。威海保利、保利壹期均為保利防務（保利集團）旗下資金，保利防務投資是保利旗下涉軍領域的唯一股權投資平臺，定增完成后保利系將成為公司二股東，持股占比為6.59%。公司通過定增攜手保利，股東實力有所增強。
（3）軍民融合前景廣闊，未來將推動公司發(fā)展。2013 年至今軍民融合重要性逐步提升，習近平指出要把軍隊創(chuàng)新納入國家創(chuàng)新體系，推進軍民融合深度發(fā)展，且在兩會中再次強調軍民融合，我們認為政策鼓勵之下軍民融合前景廣闊，疊加與保利集團合作的優(yōu)勢，預計未來公司軍用特種車銷量前景可期。
■三峽人壽獲批籌建，推進產融結合。
（1）三峽人壽獲批籌建，壽險牌照具有稀缺性。公司通過子公司重慶迪馬工業(yè)股份有限責任公司參與發(fā)起設立的三峽人壽已于2016 年3 月23 日獲得保監(jiān)會許可籌建，根據保監(jiān)會規(guī)定，保險公司應當在收到批準籌備通知之日起1 年內完成籌建工作，預計將順利獲得保監(jiān)會開業(yè)批復。近兩年來雖然保監(jiān)會在逐步增加保險牌照數量，但壽險牌照仍具有稀缺性。
（2）客戶資源豐富，有望實現(xiàn)內部遷徙。公司在發(fā)展地產業(yè)務的過程中，建立起了完善豐富的銷售渠道，積累了大量的客戶資源和合作伙伴資源，潛在客戶群體覆蓋面較廣，公司開展保險業(yè)務具有先天優(yōu)勢，可實現(xiàn)客戶流的內部轉化和銷售渠道整合，縮短壽險公司的盈利周期。
（3）居民財富結構轉型，壽險業(yè)發(fā)展空間較大。我國居民大類資產配臵中金融資產占比不斷提升至40%以上，且2015 年我國保險密度為1766 元/人（折合271.77 美元/人），遠低于同期美、日、英和法等約4000美元/人的保險密度。居民財富結構轉型，老齡化使得壽險需求在提高，壽險行業(yè)還有很大發(fā)展空間。
（4）享受重慶打造金融中心紅利。公司金融業(yè)務能夠顯著受益于重慶打造國內重要功能型金融中心和“一帶一路”、“長江經濟帶”等政策，強化區(qū)域優(yōu)勢。
■股東回報規(guī)劃與股權激勵彰顯公司發(fā)展信心。2016 年11 月1 日公司完成授予首期股權激勵計劃限制性股票，授予人數為151 人，授予數量達到7299.8 萬股；2017 年2 月20 日公司發(fā)布2017-2019 年股東回報規(guī)劃，彰顯公司對未來發(fā)展的信心，預計公司經營效率將有所提升，長期業(yè)績發(fā)展可期。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價10.6 元。我們預計公司2017 年-2019 年的EPS 分別為0.36 元、0.48 元、0.58 元。
■風險提示：宏觀風險、市場風險、信用風險。
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