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公司的供應(yīng)鏈績(jī)效逐步提升，借助營(yíng)銷管理、零售多品牌戰(zhàn)略及渠道的持續(xù)推進(jìn)，實(shí)現(xiàn)客流及銷售收入的持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)將有效推進(jìn)店商+電商+零售服務(wù)商的全渠道運(yùn)營(yíng)模式?？紤]公司供應(yīng)鏈改善的績(jī)效逐步釋放，我們下調(diào)公司2017~2018年EPS至0.64(-0.09)//0.77(-0.15)元，維持目標(biāo)價(jià)19.95元，維持增持評(píng)級(jí)。 
    營(yíng)銷管理工作持續(xù)推進(jìn)，業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。公司通過(guò)客單價(jià)、整單銷售、老客戶開(kāi)發(fā)等營(yíng)銷管理措施，進(jìn)一步提升銷售業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。2016年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.67億元，同增21.26%；歸屬凈利潤(rùn)3.31億元，同增10.04%，符合市場(chǎng)預(yù)期。 零售多品牌戰(zhàn)略拓展品類結(jié)構(gòu)，線下+線上渠道持續(xù)布局。公司借助零售多品牌、品類結(jié)構(gòu)改善延伸價(jià)格帶，并培育窗簾等內(nèi)飾產(chǎn)品作為新增長(zhǎng)點(diǎn)。線下直營(yíng)門(mén)店拓展及加盟賣(mài)場(chǎng)店布局有效推進(jìn)，預(yù)計(jì)加盟商將繼續(xù)發(fā)力提升公司業(yè)績(jī)；線上渠道方面進(jìn)一步優(yōu)化營(yíng)銷、售后服務(wù)及外部協(xié)同對(duì)接機(jī)制，有效實(shí)現(xiàn)品牌營(yíng)銷宣傳、引流、交易及用戶資源轉(zhuǎn)化。 
    供應(yīng)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步提升，從品項(xiàng)管理尋求增長(zhǎng)動(dòng)力。公司借助外部專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行供應(yīng)鏈優(yōu)化，2016年零售全品類需求平均預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率提升20%，后備庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)提升30%，配送周期下降至9天，訂單平均交付周期下降13%，供應(yīng)鏈績(jī)效顯著提升，預(yù)計(jì)未來(lái)將有效改善前端銷售與后端生產(chǎn)之間的流程，提升從生產(chǎn)到銷售端的交付能力。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新品牌推進(jìn)不及預(yù)期，房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅波動(dòng)等