>> 國泰君安-中材科技(002080)2016年年報點評：玻纖現(xiàn)金牛,氣瓶減值徹底再出發(fā)-170317
| 上傳日期： |
2017/3/19 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
鮑雁辛 |
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泰山玻纖16 年4 月已并表， 我們預(yù)計公司17-19EPS0.99/1.23/1.52 元，維持目標(biāo)價32.58 元，維持增持評級。
玻纖產(chǎn)品高端化，需求旺盛。泰玻16 年凈利近4.5 億同增30.53%超預(yù)期。全年銷量59 萬噸同增11.72%，在16 年工業(yè)粗紗售價下降10%的情況下，測算泰玻銷售均價6960 元/噸同增9.75%，判斷泰玻產(chǎn)品結(jié)構(gòu)更趨向高端，其中汽車熱塑等需求旺盛；同時，隨著新廠投產(chǎn)和老廠關(guān)停，單位成本下降對沖粗紗售價下行。17 年隨著新廠產(chǎn)能繼續(xù)釋放及下游風(fēng)電搶裝、制造業(yè)復(fù)蘇，產(chǎn)銷規(guī)模擴大，且高端紗存提價基礎(chǔ)（上半年電子紗已漲50%，測算16 年噸紗700 元凈利）。
風(fēng)電從15 年高基數(shù)回落。葉片銷售5.56GW 下滑20.2%，全年凈利2.94 億元同降41.36%，Q4 銷量環(huán)比上升5.8%無明顯改善；受益于葉片行業(yè)出貨量下降，公司市占率提升1%；17 年判斷需求回暖。
氣瓶減值徹底輕裝上陣。全年氣瓶業(yè)務(wù)虧損2.12 億，其中氣瓶業(yè)務(wù)減值1.3 億。蘇州虧損的業(yè)務(wù)除了供應(yīng)大眾的CNG 其他基本減值完畢，未來減值壓力將大幅減輕，輕裝上陣。鋰膜業(yè)務(wù)2.4 億平產(chǎn)能還在建設(shè)期，16 年虧損700 萬，17 年有望貢獻業(yè)績。
風(fēng)險提示：玻纖供需格局低于預(yù)期，風(fēng)電行業(yè)裝機大幅低于預(yù)期；
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