>> 國泰君安-金杯電工(002533)中止不是終止,定增仍在繼續(xù)推進(jìn)-170320
| 上傳日期： |
2017/3/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王浩 |
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投資要點(diǎn)：
維持“增持”評級，目標(biāo)價 18 元。為了調(diào)整定增方案，向證監(jiān)會申請中止本次定增。我們認(rèn)為在方案調(diào)整完善后，將重啟定增。由于公司的動力鋰電PACK 業(yè)務(wù)在鋰電降價的趨勢下盈利能力有一定下滑，下調(diào)2016-2018年EPS 預(yù)測至0.31（-0.09）/0.48（-0.12）/0.62（-0.26）元，但考慮新能源汽車及冷鏈運(yùn)營業(yè)務(wù)提升估值，維持“增持”評級和目標(biāo)價18 元。
暫時中止，待方案調(diào)整后將重啟，定增打造冷鏈中心輔助新能源汽車租賃運(yùn)營，新能源汽車運(yùn)營龍頭成長中。目前市場環(huán)境出現(xiàn)變化，公司定增價倒掛，有調(diào)整方案的需求，待定增方案調(diào)整完善后將重啟定增。定增布局的冷鏈物流中心有巨大的物流需求，日均物流車運(yùn)營需求822+次，且已預(yù)留1000+車位加充電樁，為冷鏈物流租賃運(yùn)營提供市場和條件。募投5 億元、共計投入7.8 億元加碼新能源汽車運(yùn)營，規(guī)劃3 年1 萬輛以上運(yùn)營目標(biāo)，有望成為新的運(yùn)營龍頭。修訂稿詳細(xì)測算了新能車運(yùn)營和冷鏈物流的投資回報，未來滿產(chǎn)后有望增厚年稅后利潤1 億元以上。
“核心零部件制造+新能源汽車運(yùn)營”互相支撐，掌握新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力。運(yùn)營項(xiàng)目將投入8000 輛乘用車和2000 輛物流車，預(yù)計拉動5 億以上的電池包銷售收入，有助于掌握下游終端的市場和渠道，成為整車廠重要客戶，為核心零部件銷售拓寬渠道，與整車廠合作更加緊密。目前PACK 廠股權(quán)已經(jīng)理順，且與整車廠合資建PACK 廠的模式正在逐步落地（山東國金汽車），未來將顯著拉動公司業(yè)績。
風(fēng)險提示：定增進(jìn)度低于預(yù)期、新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期
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