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    投資要點(diǎn)：
    維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18 元。維持2016-2018年EPS 0.40/0.60/0.88元的預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)18 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。今日公告1）將PACK 子公司金杯新能源的9.01%共計(jì)901 萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓給核心員工；2）是金杯新能源與整車廠山東國(guó)金、電芯廠天勁股份合資成立PACK 公司，金杯新能源占比28%，我們認(rèn)為有有利于提振市場(chǎng)對(duì)公司在PACK 業(yè)務(wù)繼續(xù)開(kāi)拓的預(yù)期。
    核心員工持股綁定利益，同時(shí)理順股權(quán)關(guān)系。以原始出資額的價(jià)格轉(zhuǎn)讓PACK子公司股權(quán)，是為了對(duì)核心員工實(shí)現(xiàn)利益綁定，主要是公司的PACK和BMS 技術(shù)負(fù)責(zé)人，同時(shí)將法人股東博森能源的持股直接轉(zhuǎn)換到個(gè)人，理順了股權(quán)關(guān)系，雖然持股比例降低至69.82%，但利益綁定加股權(quán)理順將激發(fā)公司核心增長(zhǎng)業(yè)務(wù)PACK 公司的發(fā)展動(dòng)力。
    與山東國(guó)金合資成立PACK 公司，實(shí)現(xiàn)下游客戶綁定。PACK 廠普遍面臨下游客戶粘性不足，以及運(yùn)營(yíng)資金缺乏的問(wèn)題，而整車廠則面臨沒(méi)有控股PACK 廠將無(wú)法獲得新能源汽車資質(zhì)的問(wèn)題，因此PACK 廠與整車廠成立合資PACK 公司將成為最好的選擇。山東國(guó)金下轄三大整車廠：山東國(guó)金、陜汽通家、陜西金漢，具備20 萬(wàn)輛乘用車+10 萬(wàn)輛物流車的生產(chǎn)能力，若滿產(chǎn)年P(guān)ACK 需求量15GWh 以上，將顯著拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)。同時(shí)依托整車廠的資金實(shí)力，有望在鎖定客戶的同時(shí)減輕PACK 企業(yè)的資金壓力。預(yù)計(jì)這種合資建廠模式有望持續(xù)復(fù)制。
    催化劑：物流車進(jìn)入補(bǔ)貼目錄、新客戶訂單簽訂
    風(fēng)險(xiǎn)提示：一季度補(bǔ)貼退坡可能引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈盈利下滑