>> 東方證券-西藏藥業(yè)（600211）業(yè)績符合預期，主力產品成長空間大-170322
| 上傳日期： |
2017/3/22 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
季序我 |
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此報告為加密報告 |
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公司營業(yè)收入較上年同期減少5.86 億元，主要原因在于公司剝離四川本草堂帶來的合并范圍變化，扣除該影響營收同比增速達到52.68%。歸母凈利潤大幅提高的原因在于營業(yè)成本較去年同期減少7.47 億元，下降79.84%（同樣是由于本草堂剝離的原因）。
非公開發(fā)行順利過會，依姆多資產陸續(xù)交接。2016 年2 月，公司擬通過非公開發(fā)行股票募集資金用于購買依姆多相關資產和補充流動資金。11 月17日，公司非公開發(fā)行股票方案獲證監(jiān)會審核通過，目前正等待書面核準文件。
另一方面，依姆多相關資產的交易已于16 年5 月1 日完成，該產品16 年度銷售收益歸公司所有（據(jù)我們估算，凈利潤約為7000 萬元）。市場方面，中國、東南亞和歐洲市場都已交接完畢，未完成交接市場暫由阿斯利康代管；生產轉換、藥品批文轉換、商標過戶等尚未完成，將會陸續(xù)交接。
聚焦心腦血管領域，主力產品市場空間大。公司主力產品為依姆多（化學藥）、新活素（生物藥）和諾迪康膠囊（中成藥），都隸屬于心血管疾病治療藥物，分別適用于冠心病長期抗缺血治療、急性心衰擴血管治療、冠心病心絞痛治療，將會產生協(xié)同發(fā)展效應。目前，新活素和諾迪康膠囊由大股東康哲藥業(yè)買斷銷售并推廣；依姆多的國內推廣也同樣由大股東負責。我們認為，心血管疾病領域存在較大的治療需求，空間較大，在康哲藥業(yè)的推廣下，主力產品銷售有望實現(xiàn)持續(xù)增長，值得期待。
財務預測與投資建議
我們預測公司2017-2019 年歸屬母公司凈利潤為2.47/2.87/3.36 億元，對應EPS 分別為1.70/1.98/2.32 元?？紤]到17 年將要進行非公開發(fā)行，攤薄后EPS 為1.36/1.59/1.86 元。我們維持之前可比公司17 年47 倍PE，對應目標價63.92 元（使用攤薄后EPS 估值），維持“買入”評級。
風險提示
如果依姆多國內市場推廣不利，則對公司業(yè)績預期有較大影響。
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