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    抗風險能力凸顯，業(yè)績整體穩(wěn)健
    2016 年國內經濟環(huán)境波動較大，中國平安依舊保持穩(wěn)健增長，實現凈利潤623.94 億元, 同比上漲15.1%。從利潤分布來看，保險本業(yè)依舊強勁，壽險、財險實現凈利潤225.96 元、123.15 億元。壽險凈利潤同比增長18.98%，財險業(yè)務基本持平。資產管理業(yè)務中，信托、證券業(yè)務凈利潤小幅下滑。
    互聯網業(yè)務盈利53.51 億元，主要由于平安海外控股轉讓錦聯有限100%股權給陸金所控股的股權交易，確認利潤94.97 億元。
    新業(yè)務價值高增，代理人規(guī)模創(chuàng)紀錄
    2016 年，平安壽險實現規(guī)模保費3,552.74 億元，同比增長25.3%；個人業(yè)務實現規(guī)模保費3,533.80 億元，同比增長25.3%，其中新業(yè)務規(guī)模保費1,217.07 億元，同比增長38.1%。2016 年平安壽險保費收入中，分紅險、萬能險、傳統險占比分別為38.6%、24.8%和13.7%，其中傳統險保費收入510.89 億元，同比增長49.5%，占比提高2.28%，符合行業(yè)回歸保障趨勢。
    代理人規(guī)模首次突破110 萬，同比增長27.7%，有力保證壽險銷售的持續(xù)性。
    財險維持承保盈利，車險地位穩(wěn)固
    2016 年，平安產險實現保費收入1,779.08 億元，同比增長8.7%，其中車險保費收入1,485.01 億元，同比增長13.4%。車險第一品牌依舊穩(wěn)固，車險市場占有率21.7%，較15 年進一步上升。財險業(yè)務總體綜合成本率95.9%，保持承保盈利，其中車險綜合成本率97.9%。平安車險充分利用集團互聯網優(yōu)勢，16 年“平安好車主”APP 綁車用戶已突破1,774 萬，月度活躍率占據汽車后市場領域第一位。
    較早布局另類資產，風控優(yōu)勢顯現
    2016 年集團保險總投資收益率5.3%，較15 年回落2.5 個百分點，主要歸于資本市場低迷，債市低利率壓力等因素。中國平安過去十年平均總投資收益率5.3%，16 年表現符合平均水準。考慮當期公允價值變動，平安過去十年平均真實投資收益率為5.7%。值得注意的是，平安13、14 年開始已積極布局另類、非標領域，并獲得許都優(yōu)質資產項目，其中債權、信托計劃3A 評級數量占比超過95%，同時集團內部具備完善的非標資產風險評估體系，風控優(yōu)勢顯現。2016 年集團其他投資占比15.1%，較15 年增加1.8%。
    投資建議
    預計17 年EPS4.02 元，BVPS23.22 元，對應17 年P/EV（內含價值倍數）0.9 倍，P/E8.96 倍，P/B1.55 倍，臨近歷史低點，維持買入評級。
    風險提示
    利率波動對保險準本金影響過大等。